主题：太钢不锈：碳钢成本有优势 谨慎推荐

太钢不锈 (SZ:000825)最新价：8.77 0.11 1.24%行情走势 公司新闻 最新公告大单追踪 资金流向 持仓成本近日，我们对太钢不锈[8.77 -1.24%]进行了实地调研，与公司董秘进行了较为详细的沟通。

事件评论

第一，不锈钢处于盈利的阶段性底部

虽然不锈钢目前的价格略有下滑，不过公司的开工率依然维持在较高的水平上。今年公司月均不锈钢的产量保持在20万吨左右，预计全年能实现产量240 万吨。

在目前的价格水平上，公司不锈钢的毛利率在5%附近，依然处于阶段性的底部。未来公司业绩的增长主要将依赖不锈钢盈利能力的逐步纠正和恢复。

由于公司基本上按照订单来组织生产产品，因此存货水平可以在一定程度上可以衡量公司原料的库存情况。从公司的经营方针上来看，原料镍的在厂库存一直是不高的，只是由于50%左右的原料镍需要进口，部分原料由于采购周期较长会存在库存上升的情况。不过，虽然近期镍价出现了一定的回落，但总的来看，处于低位的原料及不锈钢价格使得公司面临的存货跌价风险并不大。

第二，碳钢有成本优势

碳钢方面的成本优势主要体现在集团拥有的铁矿石和自备电厂上。

本部目前700 万吨炼铁能力中所需铁矿石的50%(600 万吨左右)由集团公司提供，采购价格在参考上一年度海关平均到岸价的基础上给予不少于15%的优惠。与市场价格相比，公司在原料方面存在明显的优势；公司参股的袁家沟铁矿目前正在稳步的建设过程中，预计2011 年将实现投产，2012 年完全达产。该矿达产后，将拥有2200 万吨铁矿石和750 万吨铁精矿生产能力。除了股份公司至少参股35%带来的直接权益矿以外，公司700万吨的炼铁能力所需的铁矿石将完全由集团公司提供；公司今年投产的两个自备电厂年发电量在37 亿度左右，加上之前的余热发电及旧自备电厂的发电能力，公司目前年需50 亿度电将完全实现自给。按照度电成本下降0.2 元推算，新投产的自备电将节约公司用电成本在7 亿元左右。

第三，产能基本稳定

公司目前拥有1000 万吨左右的钢材生产能力，未来一段时间内将基本保持稳定。与天津钢管合作的不锈钢冷轧一期产能在10 万吨左右，二期将提升至20 万吨；不锈钢管项目预计2010 年底能实现达产，拥有5 万吨左右的生产能力；焊管公司目前只是刚刚起步。总体来说，对公司在产能方面的提升作用不算明显。

第四，首次给予“谨慎推荐”评级

我们预计公司2009、2010 年EPS 分别为0.05 和0.50 元，首次给予“谨慎推荐”评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。