主题：民生银行发行H股：2天3倍认购



　　11月9日，民生银行（600016.SH）在香港正式启动H股IPO路演，这是一场拖延已久的路演活动。该行自2000年在上海证券交易所上市以来，期间至少两度暂缓在港融资上市计划。

　　目前，民生银行偏低的核心资本充足率已成为其未来发展的最大隐忧，但通过上市融资将有效补充资本金。2009年中报显示，截至6月底该行资本充足率、核心资本充足率分别为8.48％、5.9％。民生银行2009年三季报没有对这两个数据进行披露，交银国际分析师李珊珊认为，若该行融资规模能达到300亿元人民币，将足以支撑未来三年的扩张之需。

　　根据公司资料显示，民生银行H股此次招股区间为8.5~9.5港元，按计划发行不超过38.18亿H股计算，此次融资规模最高可能达到363亿港元，折合人民币320亿元左右。

　　虽然此次H股发行过程中，来自民生银行原始股股东的阻挠就一直未曾停止，但在投资者的积极追捧下，民生银行H股上市依然在有惊无险地推进中。

　　截至记者发稿，民生银行已取得了3倍的超额认购。但这个数字，与2006年招行香港上市机构投资者50倍的超额认购相比，尚有不少差距。

　　海外机构积极认购

　　民生银行行长洪崎于路演时表示，“有信心成功招股”。

　　一位接近民生银行的人士11月11日向《投资者报》记者确认，投资大鳄索罗斯通过国际配售参与认购民生银行股份，涉及资金1亿美元，此外还有老虎基金等世界顶级投资机构参与认购。

　　另外据消息称，目前民生银行收到最大的一张金额为10多亿美元的“订单”来自英国的投资者，还有三家来自中东的基金共认购10亿美元，其中一家基金公司涉资3亿美元。市场传言称可能是曾大额认购工商银行（601398）及中国银行（601988）新股的沙特王子阿尔瓦德。

　　上述人士向《投资者报》记者表示，在路演过程中，机构投资者主要关注民生银行的事业部改革，以及商贷通等问题。

　　李珊珊指出，民生银行经历2007年之后事业部改革的磨合期，目前公司经营逐步稳定，自身定位日渐清晰。商贷通的快速增长是今年的亮点（去年新增60亿，今年已新增260亿），按三年规划，商贷通要达到总体对公贷款规模的25％。

　　有评论人士指出，银行资源的稀缺性足以令投资者争破头，另外，内资银行息差开始进入快速上升通道也令机构对银行股的专注度提升。

　　但同时还有分析人士指出，民生银行的股本回报率（ROE）偏低。对此，李珊珊表示，民生银行的ROE确实比较低，融资之后，股本增加较多，摊薄也会比较明显，ROE降低在短期内是不可避免的，但随着杠杆率的提高，ROE是有回升空间的。民生银行内部人士则表示，民生银行的ROE历史上是比较高的，最近一两年由于事业部制改革成本方面的原因，ROE表现差了一些，但数字不能只看一时，要持续地看。

　　另外，李珊珊认为，民生银行此次如果能够融资300亿元，核心资本充足率能够提高到约9.3％，可以支持到2012年。她表示，民生银行的资本消耗速度相对其他银行来说是比较快的，比如如果9％的资本充足率降到7％以下，招商银行（600036）可以支持三四年，而民生银行可能就只有两三年。因为民生银行扩张速度快、风险权重高、以企业贷款为主，贷款在整个资产中的比率也比较高。

　　国寿平安双双参与

　　在外资机构争抢民生银行H股的同时，国内金融巨头也不甘落后。

　　中国人寿（601628）（601628.SH）和中国平安（601318）（601318.SH）这对保险界的老对手，又一次在民生银行H股发行中相遇。目前，中国平安已成为基础投资者，暂时处于主动地位。

　　民生银行5家基础投资者共认购3.4亿美元，包括中国平安旗下平安资产管理（香港）、中国海外集团、旭日企业主席杨钊、华人置业和大润发，中国平安成功争取到入股3000万美元。还有市场消息称，中投、国寿、紫金矿业（601899）各斥资1亿美元以主要投资者身份入股。

　　接近民生银行的人士向《投资者报》解释说，基础投资者有股份禁售期，认购额确定，不因超额认购的情况而有所改变，比如中国平安入股3000万美元是确定的。而主要投资者没有股份禁售期，认购额随超额认购情况而定，比如如果超额认购5倍，中国人寿的认购额就只能是2000万美元。

　　一方面在A股市场不断减持民生银行，一方面又积极认购民生H股。中国平安为何如此反常？对此，东方证券分析师王小罡表示，这里不存在套利行为，说明其还是看好民生银行本身的资质和长期的增长性，才愿意成为基础投资者，本身中国平安和民生银行的关系就比较好，更多的是一种战略行为。

　　中国人寿虽然也积极认购，但只成为主要投资者，认购额不确定。另据了解，基础投资者与主要投资者获得的份额，最终将控制在不超过国际配售份额40％的范畴，这更增加了中国人寿认购额的不确定性。

　　而在2007年民生银行的非公开发行中，中国人寿与中国平安旗下的平安人寿以每股9.08元人民币的价格，各自获配6亿股，双双达到申购上限，成为增发的最大资金来源。

　　联合银行事件影响有限

　　在民生银行此次H股发行中出现一个插曲，其参股投资的联合银行近日被关闭，民生银行8.87亿元人民币的初始投资或将打水漂。

　　民生银行11月10日发布公告称，2009年11月6日，联合银行（UCB）由加州金融管理局关闭，美国联邦存款保险公司（FDIC）被指定为接管人。民生银行是联合银行的最大单一股东，累计投资折合约8.87亿元，持股比例9.9％。公告称，民生银行参股公司为联合银行控股公司（UCBH），UCBH通过联合银行从事其主营业务。联合银行关闭可能导致包括民生银行在内的UCBH股东存在投资损失风险。

　　民生银行表示，目前本项投资的累计投资金额为8.87亿元人民币，民生银行已按会计准则确认投资损失和减值损失合计8.24亿元人民币。鉴于大额拨备的提取，民生银行称，联合银行关闭不会对公司的经营及利润造成重大影响。

　　评论人士认为，民生银行应吸取的教训是，在海外收购的战术上需要选准目标对象以及投资时间。在民生银行欲入股联合银行控股公司时，前董事苏庆赞曾表示反对，反对的理由是：财务尽职调查发现，目标银行的现有业务高度集中在房地产抵押与建筑贷款方面，贸易融资业务的比重相对较低，即“战略上契合度并不高”。另外，在投资时间上，民生银行对次贷危机的认识还不够充分。

　　不过，市场人士对记者表示，这一消息对民生银行的路演几乎没有影响，路演现场也很少有投资者问及相关问题。湘财证券的最新报告也认为，与投资损失相比，市场更关注的仍然是民生银行的H股发行。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。