主题：信贷类理财产品王者归来

敏感的投资者一定会注意到，今年下半年，尤其是9、10月份以来，信贷类产品重新成了理财产品的主力军。不过，对于这个好消息，业内人更愿意“偷着乐”。为了让参与嘉宾畅所欲言，本期汇丰理财圆桌隐去了两家中资银行参与嘉宾的身份。

　　嘉宾认为，目前的信贷理财产品热和2007年年底的情况非常类似，而且两次“热潮”的原因本质相同，都是银行自身贷款发放受到限制。由于企业的融资渠道较少，因此信贷类产品自然会有较大的市场。

　　嘉 宾：东亚银行财富管理部总经理 陈柏轩

　　浦发银行

　　深圳发展银行

　　主持人：中国证券报记者 高改芳

　　受宠源于信贷受限

　　主持人：10月份以来，信贷类理财产品热的情况有点类似2007年同期的情况。两次“热潮”的原因有何不同？

　　浦发银行：本质上并无区别，都是银行自身贷款发放受到限制。2007年是政府调控贷款规模，今年是部分银行发放贷款受到资本充足率的约束。信贷类理财产品有两种模式，一是通过信托公司购买银行存量的信贷资产，二是通过信托公司发放新的贷款。

　　广发银行：这两次“热潮”的起因基本相同。也的确有银行希望借发放理财产品之机出售一部分贷款，以便腾出额度发放新的贷款。但这种做法对小银行可能还能发挥点作用，但对贷款基数很大的大型银行，短期内效果有限。

　　陈柏轩：2007年中央收紧流动性，增加了企业通过信托贷款进行融资的需求。所以在2007年的银信合作产品中，48%是对基础设施和工商企业的信托贷款。

　　今年以来，尤其是上半年，银行的新增贷款投放异常迅猛。但随之而来的是银行资本充足率明显下降，促使银行通过信贷资产转让，改善资本状况。另一方面，由于下半年贷款政策微调，银行贷款额度已趋于饱和。某些行业受信贷政策限制，已很难直接从银行获得贷款。

　　另外，每到年末，一些银行也会出于各种原因，将信贷资产转移至表外。　　

　　产品风险尚可控制

　　主持人：近期有些银行的信贷类理财产品出现，用后续产品募集的资金作为前期产品收益的情况。为什么会这样？这是否说明信贷类理财产品到了风险集中爆发的时候？

　　浦发银行：信贷类理财产品到期本金和收益，来源于借款人偿还的贷款本息。实际操作中，很多银行采用资产池的方式，设计信贷类银行理财产品。发放信托贷款是整个资产池的资产，发行理财产品是整个资产池的负债，用后续产品募集的资金作为前期产品到期兑付的资金，只是资产负债管理的手段之一，并非说明信贷类理财产品的风险将集中爆发。

　　广发银行：这当中有一定的误会。有几类理财产品比较容易出现，用后续产品募集的资金作为前期产品收益的情况，例如房地产项目贷款。由于房地产开发贷款期限都比较长，而理财产品的期限通常是一年左右的短期，所以容易出现理财产品收益无法实现，只能通过募集后期产品来兑付前期收益。但房地产开发贷款是不允许作为信贷类理财产品发售的。而且一般情况下，银行都是把优质信贷资源，即信用好、风险低的贷款拿出来做理财产品，所以出现“庞氏骗局”的可能性比较小。

　　陈柏轩：产生这一问题的主要原因可能包括两个方面：一方面，信贷类理财产品主要是通过银行募集理财产品资金，购买（投资）信贷资产类项目。通常来说，信贷资产类项目贷款期限较长，但理财产品期限时间均较短，如此就可能存在“期限不匹配”问题。为解决这一矛盾，不少银行出此对策。另一方面，不排除某些银行采取这一方式，可能是因为借款人信用状况、还款能力出现问题，银行在不愿承担过多责任和风险情况下，“迫不得已”用后续资金弥补前期产品收益。

　　基于以上两个方面，这一模式存在较大风险。也许风险未必在现时集中爆发，但却埋下了较大的隐患。

　　主持人：对于投资者提出的信贷类理财产品风险增加的担忧，监管部门也对银行提出了一些要求。对此，银行对信贷类产品做了哪些改进，投资者可以得到哪些实惠？

　　浦发银行：2009年7月6日，银监会下发的通知中要求，商业银行应对理财资金投资的信托贷款项目进行尽职调查，比照自营贷款业务的管理标准对信托贷款项目做出评审。基本上各家银行在通知下发前也是按照这个标准来执行的。

　　广发银行：监管部门近期对信贷类理财产品提出一些要求，规定了几类信贷资产不得作为信贷类理财产品发售，如房地产、股权、证券投资类以及政府投融资平台类。这几类信贷资产的风险比较高。

　　陈柏轩：根据银监会要求，银行对信贷类理财产品资产转让内部审批将更为严格，至少包括如下措施：如果理财资金用于投资银行信贷资产，所投资的银行信贷资产均为正常类，银行应独立或委托其他商业银行担任所投资银行信贷资产的管理人，并确保不低于自营同类资产的管理标准；如果理财资金用于发放信托贷款，银行应对理财资金投资的信托项目进行尽职调查等等。

　　未来仍有发展空间

　　主持人：与打新股、结构性产品相比，信贷类理财产品的长处和不足有哪些？投资者要注意哪些风险？今后信贷类理财产品是否仍有很大的发展空间，为什么？

　　浦发银行：信贷类理财产品相当于一级市场企业债。最重要的风险是信用风险，也就是借款人的还款能力问题。这一点银行已经发挥了专业能力，比照自营贷款的标准进行了评审。但投资者仍需重点关注，因为银行自己贷款也有坏账。

　　广发银行：打新股、结构性产品多数是保证本金安全的，但收益率无法保证。而信贷类理财产品如果发生贷款无法收回的情况，则本金安全也无法保证。银行一般是把优质信贷资源作为理财产品，所以一般贷款企业的信用等级都很高。在这种情况下，信贷类理财产品的本金和收益都能得到很好的保证。只要银行的信贷额度受限，信贷类理财产品就有发展空间。

　　陈柏轩：信贷类理财产品具有产品结构较为简单、收益较为稳定的明显优势。不足之处在于，信贷类理财产品的流动性相对较低，一般不提供提前赎回机制，潜在收益空间相对较小；一旦借款人出现违约，理财产品的客户将直接承担损失，极端情况下可能是全部本金损失。

　　目前，我国的企业融资渠道较少，商业银行很难满足企业的融资需求，因此今后信贷类理财产品仍然会有较大的市场需求和潜力。



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