主题：进口铜每吨亏损近万元 国内跨市反套盘重出江湖

久别铜市场的国内跨市反套盘终于按耐不住，开始大举出动。“国内铜价格比伦敦的价差，现在大概已经到了8000元/吨，接近万元，是到反套盘出手的时候了！”长城伟业期货公司景川表示。在期货市场上，所谓“跨市反套交易”，是指由于商品价格倒挂，而采取与正常的物流方向相反的买卖操作；也就是说，虽然中国应该是铜的净进口国，但是由于中国铜价低于国外价格，期货套利者根据价格由低到高原则在内外两个期货市场进行反向操作，买入沪期铜合约，同时抛空伦期铜合约。

　　从昨日国内外两个期铜市场的价格走势来看，反套盘出动的迹象已经有所显露。在周一晚间，伦敦金属交易所（LME）基本金属大多下跌，期铜当晚场内交易终盘收于8555美元，下跌了45美元。但昨日沪期铜却并没有延续伦期铜的这一疲弱走势，一反常态地较外盘率先走强。主力合约0806跳空高开，以64410元开盘，较前一交易日结算价大幅高开了380元，涨幅接近0.5%。开盘后一段时间，期价依旧保持了较为强劲的上冲走势，涨幅曾一度被拉高至1.3%附近；虽然午盘之后期价有所回落，但收盘涨幅仍然维持在1％，收于64620元，上涨了590元。

　　“过去沪期铜走势一直弱于外盘，而昨日突然出现这种强于外盘的走势，主要是同反套盘有关。我和我的客户也已参与了这一交易。”国内一期货交易员向记者透露道。据该人士回忆，反套盘主要是从上周开始入市操作，不过随着很多期货投资者的现金到位，本周入市反套的资金会越来越多。

　　反套交易自2005年期铜牛市时就开始进行，因为反套不像正向套利有真实的物流基础存在，反套者不可能将国内的铜出口至海外，因此其中存在着一定的风险。不过，长城伟业期货公司的景川则认为，由于近期两地价格倒挂过大，因此此次的反套操作风险应该不会很大。按照现在的即期汇率计算，由于期现倒挂，造成现在进口铜亏损每吨已经达到了8000多元；按照3个月远期汇率计算，进口铜每吨亏损也超过了4000多元。“这种倒挂已经维持了3个月之久，按照经验，虽然融资性铜为了融资目的能够容忍进口亏损，但这些人能够容忍的极限亏损大约在3000元/吨，超过这个极限值，这些为融资目的而进口铜的企业也将会停止进口操作。”景川分析道。

　　上述参与反套的交易员，也做了类似于景川的计算，认为当两地铜价差倒挂达到3000元/吨以上时，反套操作就可以实施，因为没有源源不断的进口铜流入，国内的现货供给将会紧张，从而引发国内价格较伦期铜的补涨行情。“我们现在在价格倒挂达到万元时入场，可以算作是一个比较保守的套利操作了！”上述人士说道。

　　昨日中国海关公布的3月进口铜数据，也为这些反套者进行操作提供了一个很好的借口。中国3月未锻造铜（包括铜合金）进口152742吨，较上月进口量158203吨下降了3％。“预计4月份的进口量会更少。因为目前进口至国内的铜，主要来自于去年12月份两地价格倒挂未出现时点价进口的铜，而此后国内价格疲软一直不利于进口，按照进口铜3个月的周期计算，这些铜应该在4月份之前进入中国。”景川分析道。

　　与此同时，当沪期铜的价格走强时，昨日国内现货也告别了贴水时代，出现了小幅的升水行情，升水50元/吨。“我想这些反套盘可能是因为参考了近期基本面上的种种迹象，才做出这样的套利决策！”景川分析。


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