主题：交运重要信息点评

近期推荐:中国远洋、中远航运、中海发展中期推荐:长航油运、中国国航、南方航空、上海机场上周交运方面关注重要信息为航运1、上周 BDI 在10 月以来大幅上涨后,一周下挫10.15%,其中代表Cape 船的运费水平BCI 下滑11.7%,代表巴拿马船的运费水平的BPI 下滑10.7%,代表灵便型船的BHSI 上升5.03%,Clarksons 预计本周BDI 将能上涨。

　　2、上周油运市场不同船型分化,VLCC 等价期租水平下滑5%,Suez 型等价期租水平上涨4%,Afra 型上涨82%。

　　3、沿海散货运指数继续上涨,煤运方面,上周秦皇岛至上海(2-3 万dwt)上涨27.45%,至65 元/吨,秦皇岛至宁波(1.5-2 万dwt)上涨33.93%,至75 元/吨,秦皇岛至广州港(4-5 万dwt)上涨23.33%至74 元/吨,沿海散货运费水平连续两周大幅上涨。

　　-航空、机场1、上周我们与中国国航与南方航空进行了11 月份经营情况沟通,我们得到的反馈是,在11 月14 日燃油附加费重新征收以后,没有看到挤出效应,11 月份票价水平与客座率表现出了淡季不淡的特点。

　　2、11 月28 日上海机场一架津巴布韦的货机在起飞时发生事故,3 人死亡,事故原因尚在调查。经与上市公司沟通后,上海机场日常经营没有影响,即使产生赔付,机场方面也有相关的完备的责任险。

　　点评:BDI 在前一周出现调整迹象后,上周继续调整,调整在预期之内。从上周铁矿石航次租船水平来看,依然维持在高位,巴拿马型船等价期租水平,在35000$/d 至37000$/d 之间。同时代表灵便型船的BHSI 没有跟随BCI 与BPI 出现调整,说明经济复苏的扎实基本面。我们预计Cape 船的租金水平必然是大起大落,如今年10 月份环比9 月份中国铁矿石进口量环比下滑2000 万吨,影响Cape 船动力12%以上。

　　最近在需求侧方面我们还看到的些一些有利信息,随着印度国内新建大量电厂,预计印度2011、2012 年煤炭进口量将增加1100万吨。而韩国方面近年钢铁产能投放增加,2010 年将增加产能900 万吨,也将有利于明年铁矿石的需求。

　　基于对明年干散货市场的供需整体分析,见我们深度报告《推荐中国远洋》(2009 年11 月16 日),《中国远洋调研报告》(2009 年11 月23 日),我们认为明年BDI 均线在中性预测情况下将在3500 点附近。给予中国远洋买入评级,目标价25 元。

　　上周沿海散货市场表现继续抢眼。沿海散货指数环比上涨5.29%。主要是受天气骤降的影响,用电上升,且华东、华南的电厂库存原本也较低,很多电厂库存都在警界线之下,导致运价出现爆涨。船队供需紧张。其中煤运方面,秦皇岛至上海(2-3 万dwt)运费环比上涨27.45%,前一周环比上升33.47%。秦皇岛至宁波(1.5-2 万dwt)上涨33.93%,前一周环比此升43.16%。秦皇岛至广州(4-5 万dwt)上涨23.33%,前一周上涨19.37%。沿海散货指数的上涨,应该与代表灵便型运费水平的BHSI 指数一起来看,两者结合起来看,我们可以得出小船的供给并没有出现过剩,实际从今年来看,还存在一定的紧张。。今年小船的表现一直较好。

　　航空方面。最近航空方面的信息依然使人感到欣喜,但由于今年航空的数据一直表现较好,而业绩表现又并不能达到预期,因此市场很难在光看到数据高增长的情形下,重燃对航空股的投资热情。但是本周我们的交流情况,还是使航空股今年四季度与明年的业绩的期待得到提升,首先,燃油附加费重新征收后,没有看到挤出效应,说明中国国内的高增长可以支撑燃油价格上涨的传导,其次票价水平与客座率还是出现淡季不淡的特征,使四季度的盈利值得期待。国际业务复苏良好,随着世博会临近,相信国际业务有更多的增量因素出现,也存在的潜在超预期的因素。从汇率来看,明年人民币相对美元的升值(目前市场预计3%),也将使航空公司获得相当汇兑收益,支撑航空公司业绩与估值。东方证券股份有限公司


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