主题：中银国际：给予天津港持有评级

中银国际认为，天津港业绩将现回升，目标价为12.97元人民币，首次评级为持有。

中银国际12月3日研究报告中认为，天津港 (600717：12.18，-0，↓-0.08%)是中国最大的人工海港，是在淤泥质浅滩上人工挖海建港、吹填造陆建成的，随着港口治理泥沙回淤技术的发展，人工港在深水化建设上的优势逐渐显现，目前，天津港航道最大可进出30万吨级船舶，水深最深达-19.5米。现有水陆域面积近260平方公里，陆域面积72平方公里，规划到2010年港口陆域总面积达100平方公里。天津港主要分为北疆、南疆、东疆、海河四大港区，天津港集团公司所属公用泊位94个，岸线长度21.5公里。北疆港区以集装箱和件杂货作业为主；南疆港区以干散货和液体散货作业为主；海河港区以5,000吨级以下小型船舶作业为主；东疆港区为天津港的一个新港区，规划面积为30平方公里。

公司09年受到宏观经济环境的影响，货运吞吐量出现较大幅度下滑，货种结构也出现变化，导致单位收费费率出现一定回落，中银国际估计全年业绩将出现同比接近28%的下降。但是，随着固定资产投资的大幅增长，腹地经济快速增长，进出口趋稳回升，同时公司还将直接受益于天津滨海新区开发开放和将天津港建设成北方航运中心的国家战略，中银国际预计公司业绩低点已现，2010年将迎来业务量和毛利率的大幅回升。但是公司也会受到渤海湾港口行业竞争加剧的影响，业绩增长具有一定不确定性。公司目前估值相当于21.0倍2010年市盈率，低于行业平均水平，中银国际以23倍10年市盈率，确定公司目标价为12.97元人民币，首次评级为持有。


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