主题: 造纸业明年或现 阶段性供求失衡
2010-01-04 20:07:00          
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主题:造纸业明年或现 阶段性供求失衡

 2009年内地造纸行业各项指标全面恢复,实现盈利修复。1至11月,纸产量累计实现8467.38吨,增长11.9%,超过2008年全年的水平;生产商库存呈现下降态势,下游库存提高至平均水平;前11个月,行业收入增速转正(4.15%),利润降幅明显收窄(-1.37%),盈利修复完成,三季度恢复至2006年以来的平均水平,四季度仅次于2007年至2008年的景气高点。
  不过,2009年主要造纸企业纷纷借行业弱势之际实现低成本扩张,2010年起陆续将有新增产能释放,脉冲式的供给增加相对于稳定增长的需求,将可能引发阶段性供求失衡以及原材料价格的上涨,进而影响部分纸种的盈利水平。纸种景气的排序依次为白卡纸、非涂布文化纸、新闻纸、箱板纸及铜版纸。

  我们预期,造纸行业下游依托消费和出口呈现恢复,纸品国际竞争优势显现拉动出口,国家经济结构调整政策促供给存量整合,这一系列事件将驱动行业向有利于造纸企业的方向发展,但进程仍存不确定性。

  我们认为,造纸行业2010年盈利仍将保持25%以上的增长,但盈利增速下滑的预期将对估值提升构成压力。目前主要上市公司2009年至2010年的市盈率分别为19倍和16倍,市净率为2.2倍,造纸行业相对市场市净率较历史平均水平尚存13%的折价。

  我们推荐2010年有新产能贡献及浆纸产业链延伸的公司。

  进攻组合:太阳纸业新增浆纸产能陆续投产、合作项目渐入佳境)、华泰股份新闻纸行业整合、化工业务成本优势);

  防御组合:晨鸣纸业低市净率、浆自给率高)、博汇纸业新增产能陆续投产);主题投资:岳阳纸业浆价上涨多重受益、整合预期。



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