主题：万科绿了 “市场错”还是“预期错”？

　三年激励，损失其二。

　　1月4日万科2006-2008年股权激励计划宣告终结。因为2009年万科A（000002）股每日收盘后复权均价为25.50元，2008年为25.79元，均低于2007年的33.66元。因此，2007年度激励计划未能达成。此前，该激励计划仅2006年一期获得顺利归属，2008年一期因为业绩考核未达标，早宣告“流产”。

　　受物业税全国空转试点及2007年股权激励计划4655万股将于未来20个交易日出售的利空影响，1月5日，万科A（000002.SZ）跌2.26％，收于10.36元。

　　“人算”不如“天算”，遭遇全球金融风暴的中国房地产市场起伏跌宕，龙头公司万科被抛于风口浪尖。虽然2005年推出该股权激励计划时，因兼顾业绩考核和股价考核的“双达标”而得到产业和资本市场的认可，但就连国内地产界领袖的万科董事长王石在当时也无法预料，中国资本市场和房地产行业，会在接下来的4年坐上疯狂的“过山车”。

　　本次万科行权失败背后，意味着中国房价和成交量在2007和2009年出现“双顶”时，行业龙头的股价并未相应出现“双顶”。在2007年屡创新高的万科股价，却在2009年下半年破位下行——资本市场对公司的定价，因为政策拐点和悲观预期的双重压力，无法回到高位，而这种价格信号，按照有效市场理论，就是行业下行拐点的预示。

　　虽然2009年房地产“基本面”异常火爆，但是却未能使房地产蓝筹股价走出阴霾。万科，中国最大的地产公司，房地产，中国10年来拉动经济最强的产业，面临着资本市场定价和产业定价的博弈。两个市场，冰火两重天，是基本面支撑不了资本面，还是看得更远的资本市场难言地产的“美好未来”？究竟是预期最终实现，还是市场最终认错？

　　2009年岁末，王石也无法解答以上的问题，也无法预料未来4年的图景。他说，自己对房价的上涨也感到惊讶。“目前全国二三线城市还没有泡沫，但是我非常担心这种泡沫向二三线城市蔓延，这就非常像日本的泡沫经济时代。”他表示，不管现在怎么好，这个泡沫总是会破的。

　　1月4日，万科以书面形式回复本报记者，“目前公司尚无新的股权激励计划。”



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