主题：长安汽车：5月销量延续高增长，福特开始迎来新品周期

：长安汽车(10.920, 0.33, 3.12%)重大事项点评：5月销量延续高增长，福特开始迎来新品周期 来源：华创证券

事项：　　公司发布5月产销快报，集团5月合计批发17.4万辆，同比+32%、环比+14%。　　评论：　　继续受益于新车和低基数，核心业务销量增幅扩大至86%。公司核心业务为长安自主、长安福特、长安马自达乘用车业务，也是利润核心来源，4月这三部分批发总量约10.8万辆，同比+86%、环比+10%。其中：　　1）长安自主约7.0万辆，同比+69%、环比+5%（按重庆+合肥口径）：单一车型销量水平估计已经进入平台期。预计2Q20销量31万辆，同比+30%，对应6月大致20%的同比增速。　　2）长安福特2.4万辆，同比+229%、环比+19%：锐际销量超预期本月达到近6千辆，估计后续还能继续爬升。预计2Q20销量7.1万辆，同比+91%，对应6月同比+66%，开始真正迎来自己的新品周期。　　3）长安马自达1.4万辆，同比+50%、环比+22%：主要由CX-30新车上市销量提振。预计2Q20销量3.6万辆，同比+31%，对应6月同比+57%。　　2季度销量高增速，有望推动财报业绩恢复。按上述预期，2Q20长安核心业务销量增速有望达到52%，其中自主整体销量有望接近4Q19水平，而长福将回到4Q18水平，增量主要由新车型带来，盈利能力更强，有望推动当季业绩明显改善。　　短期估值受行业压制，后续仍有超预期空间。近期由于行业估值持续被压制，长安本轮新品周期旗舰产品CS75Plus也将满上市一年，基数红利消失，市场关注长安alpha到底还能否持续，以及能否在业绩上兑现、兑现多少。从自主这一波新产品来看，背后造车能力确有显著提升，在当前自主车企中处于领先地位，近期UNI-T预售热度超预期其实表明其新平台、中高端序列产品具备可圈可点之处。下半年自主还将有2款新车上市，明年可能迎来中大型车更新。长福的探险者也将在3季度进一步贡献增量。我们估计3Q20自主、长福、马自达批发增速分别为28%、46%、9%，依然大幅超过行业，且有超预期空间。在销量之后，长安自主和长安福特由于新车盈利能力较好+持续降本，实际业绩也具备超预期潜力，当前市场仍存疑虑。　　投资建议：长安为本轮行业景气周期、公司产品周期共振核心投资机会，基本面表现突出，继CS75P之后，Plus系列、UNI系列、自主利润、长福中大SUV等，都有潜在超预期空间。我们维持2020-2022年归母净利预期57亿、60亿、72亿元，对应2020-2022PE8.9倍、8.5倍、7.1倍，PB1.0倍、0.9倍、0.8倍。公司历史PB中枢在2倍左右，维持20年目标PB1.5倍，维持目标价15.4元，维持“强推”评级。　　风险提示：宏观经济不及预期、行业销量不及预期、长福新车销售不及预期。

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