主题：中国平安：近期热点评述

中国平安 (SH:601318)最新价：50.32 2.54 4.81%行情走势 公司新闻 最新公告大单追踪 资金流向 持仓成本中国平安 (HK:02318)最新价：67.50 3.5 4.93%行情走势 公司新闻 大行评级平安寿险2009年保费收入为1322.98亿元，同比增长30.8%。12月，平安寿险继续小幅调升其个人渠道万能险结算利率12.5个基点至4.5%，高于其主要竞争对手提供的结算利率水平。平安财险2009年保费收入为384.83亿元，同比增长43.9%。

评论：

公司2009年保费收入符合预期。2010年，在具有明显吸引力的万能险结算利率，较高的代理人营销能力，公司加强银保渠道建设以及新车销量增速仍可望保持较高水平等因素的驱动下，我们依然看好平安寿险和平安财险2010年保费收入增长的前景。

财政部近期印发了备受关注的《保险合同相关会计处理规定》，对即将实施的保险业新会计准则提供了框架性指导，新会计准则在2009年年报中即将落实已无悬念。由于细则尚未出台，新准则的执行对平安是否产生负面影响、幅度多大等问题均对新的基于最佳估计原则的统一评估利率水平较为敏感。在采用的新评估利率水平较低的情形下，新准则的执行存在对平安的净资产和净利润产生不利影响的可能性，市场的担心未能充分消退。

1月12日，央行宣布上调存款准备金率0.5%。我们认为，存款准备金率的上调对公司投资收益可能具有双重影响。尽管准备金率的上调可能驱动债券收益率的上升，从而对保险公司构成利好，但由于此次政策调整主要基于遏制信贷过快增长和防通胀的考虑，并非由于经济强劲增长，市场流动性收紧可能对股市表现形成一定冲击，从而抵消债券收益率上升带来的好处。

估值与建议：

我们仍然看好2010年平安保费收入和新业务价值的增长，维持中长期对中国平安[50.32 -4.81%]A股和H股“推荐”的评级。

然而，短期内，考虑到新会计准则细则仍然悬而未决的不确定性和存款准备金率提升带来的双重影响，我们认为中国平安股价很难出现较为亮丽的表现。特别是目前公司H股的股价并未充分反映新会计准则实施可能带来的不利影响，H股对A股股价的溢价率已超过15%。若新准则细则的规定对平安的净资产和净利润产生明显负面影响，公司H股股价将存在较大的下跌风险。



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