主题：高端酒今年业绩可期（1）

继贵州茅台(600519)宣布从1月1日起出厂价平均上调约13%后，五粮液(000858)董事会昨天做出反应，宣布自明日起，对“五粮液”酒产品出厂供货价格上调8.50%至10.30%。自此，仅仅15天，中国白酒“高端双雄”一前一后主唱的“涨价半月谈”就此开坛。

对于此番涨价行动，五粮液董事会措辞高调：“本次价格调整将对公司2010年经营业绩产生积极影响”。而之前，贵州茅台的当家人在向有关媒体解释其涨价行动时，也明确表示，“(提供出厂价)就是为了增强公司盈利能力，挤压经销商利润空间”。

随着元旦、春节双节的来临，高档白酒销售开始增旺，一度“低迷”的高端白酒涨价预期也如箭在弦，证券市场对高端白酒涨价机会的捕捉也日渐炽烈。而事实上，在高端白酒的大本营四川，其他高端白酒的巨头，如泸州老窖(000568)的国窖1573，一些地方的批发价已悄然提高50元以上，其零售价格从598元涨到了目前的658元，涨了60元。而泸州老窖特曲，也成功提价10%。另一些销售人员则反应，“水井坊(600779)涨得最多”，低度酒和高度酒都涨了。

目前，由贵州茅台和五粮液导演的涨价大战，可能引发2010年中国白酒业整体的涨价风暴。而由于高端白酒收入占比(占整个白酒行业)达14%，净利润占比更是高达59%，这将导致高端酒业板块今年业绩极具诱惑力，加之，之前各主要白酒厂家几乎步调一致的2009年度“欲扬先抑”行动，更导致今年爆发力大增。

中信建投最近的报告表示，五粮液高端白酒销售正在恢复，且不久前已小幅度提价，而中低价位白酒销售将保持良好增长势头。“这将促使公司主营业务在2010年实现近30%的增长。”

而天相投顾则表示，52°饮用级五粮液公司成品酒生产量相对较小，加之公司主动控量，影响了2009年对经销商的供货，其约9000吨以上的年销量同比略有下降。这将导致今年饮用级五粮液销量有望大幅增长，预计可以达到13000吨左右，同比增长44%左右。该公司表示，“在宏观环境向好的背景下，我们看好五粮液2010年业绩的爆发增长”。

对于泸州老窖，国泰君安则在调研后表示，国窖1573之前一直保持控货，消化渠道库存，并“为提价做准备”，去年销量出现较快回升。“预计国窖1573去年的销量能够达到2800吨，同比略有增长。在国内经济回暖的背景下，2009年下半年国窖1573销量回升的趋势逐步形成，我们预计2010年销量仍能够上涨10%左右。”

五粮液16日起提价8.5%-10.3% 拟摆脱低利润窘况

白酒业“涨声一片”。

五粮液今日发布公告称，自2010年1月16日起对“五粮液”酒产品出厂供货价格进行适当调整，上调幅度约为8.50%-10.30%。这比贵州茅台13%的平均上调幅度却低了不少。

贵州茅台是此次涨价的“始作俑者”，自去年12月7号茅台宣布涨价消息后，不少高端白酒企业的产品纷纷跟风调价。其中，山西汾酒发布公告称，结合公司产品原辅材料、能源价格上涨、市场供求等因素，决定对部分汾酒系列产品的售价进行适当调整。洋河股份则宣布，自去年12月14日起适当上调“蓝色经典”系列、“洋河大曲”系列大部分产品的出厂价格，平均上调幅度约为5%。

此前，随着白酒步入消费旺季，去年11月便已有部分品牌启动了“试探性”提价。泸州老窖通过控货方式，将52度国窖1573批发价每瓶提升50元。而五粮液虽然是今日才公告提价，但是早前就有经销商称52°五粮液出厂价已悄然提高至529元，在2009年11月提高20元的基础上再次提高40元。


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每年的12月18日，是五粮液一年一度的经销商大会之日，王国春在2009年大会上曾表示：未来五粮液价格提升是第一位，然后才逐步放量做好销售，中低端产品要继续提升，增加整个企业的赢利能力。
对于提价的原因，有业内人士分析称：首先，随着春节脚步的临近，白酒的销售旺季也随之而来，无论是送礼还是自用，高端白酒都是最受欢迎的，甚至有的商场还会出现断货的情况。其次，高端白酒此时涨价是想转嫁“白酒消费税调整压力”，重新拉升利润率，而这应该是最根本的原因。

五粮液在今日的公告中表示本次价格调整将对本公司2010年经营业绩产生积极影响。

早前，五粮液预计2009年1-12月的累计净利润为271,603万元，同比增长50%或以上。对于业绩变动原因，五粮液表示本年1-9月累计净利润较上年同期增长44.67%，公司目前生产经营情况趋势良好，排除不可预测因素的影响，预计累计净利润年末与上年同期相比会达到或超过50%以上幅度增长。

行业专家袁野分析，五粮液品牌价值的快速提升，与其几次产品涨价密不可分，不仅如此，五粮液只有通过提高品牌价值和赢利能力，才能向整体上市的目标层层逼近。

更有业内专家指出，随着五粮液中高端产品提价，品牌价值的提升，盈利能力将大幅提高，这将会改变目前五粮液公司收入高、利润低的现状。

五粮液股价昨日午后拉升，收盘涨3.87%，报31.44元。

高端白酒：寡头垄断提价无“天花板”

行业发展趋势推动高端酒的发展。白酒行业高度竞争，横向、纵向相比的行业集中度都偏低，白酒行业整体来看将继续总量控制，结构调整的趋势，作为细化行业的高端酒竞争格局为寡头垄断，行业的发展趋势有助于高端酒地位的提升。2009年，政策频出利空白酒行业，但实际情况来看，严征消费税和禁酒驾的影响要低于先前预期，宏观经济的影响已使高端白酒触底回升。

高端白酒行业寡头垄断。高端白酒的发展历史实质上是产品的提价史和营销创新史。目前高端白酒整体的销售规模在3万吨左右，占白酒总产量不足1%，未来发展空间很大。高端白酒14%的收入占比，取得了白酒行业59%的净利润，其盈利能力很强，众多厂商对其推崇备至，但发展经验告诉我们，产品制作工艺与制作条件的稀缺、营销模式的创新和强大品牌力，使得最终在高端酒市场占有一席之地的依然是老名酒品牌，寡头垄断的行业竞争格局进一步加强。

高端白酒销量增长有空间，持续提价无“天花板”。高端酒的消费方式主要是宴请、送礼、品鉴、投资收藏等，消费主要靠财政、企业盈利水平和个人收入水平这“三驾马车”拉动，经济回暖，社会活动增加可促进高端白酒消费。消费群体的年龄段主要落在30-59岁区间，从统计数据分析，这个年龄段人数在未来一段时间持续增加，可以保证未来相关长一段时间白酒的消费，在消费升级的背景下，引致的对高端酒需求可以期待。

以茅台酒为例，随着居民收入水平的提高，茅台酒为了保持其高端性，提价显得至关重要，如若不然，会造成产品定位不清，最终将导致产品市场份额的下降。理论而言，只要居民收入水平不断提高，持续提价是高端产品应采取的主要措施，而且提价不会影响目标消费群体的购买力。05-07年高端白酒快速发展的主要原因一是企业对高端酒供给的偏好；二是宏观经济的高速发展对“三驾马车”的推动。我们认为在未来几年以上两方面条件是具备的。

未来3-6月，高端白酒可跑赢大盘。从经济周期的投资角度看，可选品在经济复苏阶段跑赢大盘的概率较大，从本论经济复苏的时点测算，截止12月低，可选品跑赢的幅度较小，我们认为，随着可选品追随经济的数据好转，未来一段时间包括高端白酒在内的可选品继续跑赢大盘是大概率事件。2010年，如果经济回暖的宏观判断不变，高端白酒将会处于恢复性好转阶段，我们看好高端白酒企业的股价表现。我们重点推荐泸州老窖、水井坊和贵州茅台。

风险因素：1.严打酒驾的加强；2.食品安全的或有事件发生将会拖累行业整体的表现；3.大盘调整对行业影响的风险。