主题：包钢稀土：增长源自内生 目标价60元

报告期间，公司营业收入同比增长8.5%，营业利润增长55.7%，归属母公司所有者净利润增长110%，实现EPS0.326 元，ROE 增加3.9 个百分点，基本符合我们预期。

　　我们认为公司在营业收入小幅增长情况下，营业利润大幅增长主要是由于稀土氧化物价格同比增长20%，导致营业利润率的显著提高。

　　进入2008 年以来，氧化镧和氧化铈价格出现了显著的上涨，其中氧化镧价格上涨了90%以上，氧化铈价格上涨了5%；去年年底价格有所回落的氧化钕出现回稳迹象，同比上涨20%。

　　我们预计08 年随着氧化镧、氧化铈价格走高以及氧化钕需求保持旺势；另一方面，随着2季度以后自产氧化物产能的释放，公司盈利水平将环比出现增长。

　　根据我们测算，公司通过扩大自产氧化物的产量，减少易货贸易的数量的生产销售方式的调整将为公司增添新的利润，我们预计每减少1000 吨易货贸易的氧化钕，将增加EPS 在0.15 元左右。

　　我们预计未来2 年公司EPS 分别为1.53 元和2.16 元。公司资源的垄断力和下游新材料的旺盛需求决定了公司长期的发展潜力；公司生产销售方式的调整保证了公司短期内有确定而稳定的增长。维持买入评级。



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