主题：恒瑞医药投资可能浮亏7000万

投资亏损就像是春天流感，感染了众多上市公司，也包括恒瑞医药(600216.SH)。

　　尽管4月25日才公布一季报，但恒瑞医药的一季度股票投资亏损在业内已不是秘密。

　　股票投资收益曾为其贡献巨大，年报显示，2007年实现投资收益0.39亿元，公允价值变动1.02亿元，两者占利润总额达27.6%。

　　但“成也萧何，败也萧何”，投资收益将成吞吃恒瑞医药一季度利润的黑洞。

　　4月2日，兴业证券研究报告预测，投资浮亏将拖累恒瑞医药一季度业绩。“公司去年用闲置的部分资金申购新股，并在年末时，依照持有的公允价值变动记入当年利润。今年初开始，股市深幅下跌给其带来较大投资浮亏。截至3月31日，公允价值变动带给公司的收益约为－7000万元。”

　　而恒瑞医药去年一季度净利润，为7403万元。

　　尽管如此，兴业证券仍预计其今年一季度业绩约0.19 元。照此计算，恒瑞医药一季度的主营业务利润有望同比增长超过100%。

　　行业景气提升个股魅力

　　恒瑞医药的产品结构以抗肿瘤、麻醉镇痛、心血管、抗感染药物为主。作为国内最大的抗肿瘤药制造和销售商，市场占有率自2002年以来始终排第一。去年抗肿瘤药销售收入12亿元，占总销售额的60%，同比增长约30%，有四个抗肿瘤药销售过亿。

　　恒瑞医药也是典型的白马股，年报显示，共74只基金持有14811万股，流通股占比为59.3%。

　　“医药行业处于高景气阶段，而恒瑞医药作为国内创新能力最强的医药企业，将直接受惠于整个行业的高景气及医改等政策利好。”某券商研究员说。

　　无论纵向还是横向比较，医药行业整体都处于高景气度时期。

　　纵向比较，统计数据显示，今年1-2月，医药制造业完成总产值1005.84亿元，同比增长24.91%，医药制造业完成销售收入977.76亿元，同比增长32.11%，产销率达97.21%。其中，主营业务收入占960.56亿元，同比增长32.12%，完成利润总额86.52亿元，同比增长57.06%。

　　横向比较，民族证券的数据显示，与其它消费类公司比较，医药制造业销售收入和利润增速仅次于农副食品加工业，销售利润率除烟草制品业利润率较高外，医药行业仅略次于饮料制造业，盈利能力和行业成长均属上乘。

　　政策利好也在提升医药板块的热度。4月11日、15日，温家宝总理分别主持召开深化医药卫生体制改革工作座谈会。这使市场对医药板块的憧憬加温。

　　4月11日，医药板块指数涨1.73%，4月15日，涨2.57%，均超越上证指数同期涨幅一个百分点以上。

　　业内人士认为，医改细则尚未公布，但必将大大增加医药需求，使全行业受益。

　　作为细分行业龙头，恒瑞医药被认为是明确的受益品种。

　　“恒瑞医药得益于中国的医疗体制改革。例如，卫生部发布指导意见，医院的同一种药物只能从两个厂家采购。通常医院会选择一家跨国公司及一家国内公司。借助国内领先地位，恒瑞医药市场份额将提升。”中银国际证券认为。

　　主业增速获市场认可

　　行业景气回升，利好政策频出的大背景下，恒瑞医药主打产品抗肿瘤药去年均保持快速增长。

　　恒瑞医药现有的一线抗肿瘤药，包括奥沙利铂和多西他赛。招商证券研究报显示，去年6月，上述品种价格有所下调，而全年销量同比分别增长18%和25%，销售规模分别达3.6亿元和4亿元。

　　其二线抗肿瘤药伊立替康则翻番增长，去年实现销售收入1亿元；来曲唑片去年销售额达7000万元，也保持快速增长。

　　尽管政府对药价控制，但恒瑞医药仍然通过规模扩张，及新产品的推出成功获得利润快速增长。年报显示，恒瑞医药毛利率由2006年的79.69%提升至81.55%。

　　“今年，恒瑞医药将新上市两个首仿抗癌药：S1替加氟复方制剂和氟达拉宾，分别治疗胃癌和急性白血病。我们看好这两类肿瘤的市场需求及其销售增长前景。”招商证券上述报告表示。

　　安信证券研究员洪露测算，今年恒瑞医药的抗肿瘤药凭借已进入医保，价格优势仍将保持30%的稳定增长。

　　除稳稳占据抗肿瘤药这一阵地外，恒瑞医药也积极向外围产品大力推进。

　　“去年，公司新组建了麻醉镇痛药公司，销售收入达2亿元，今年将主推碘氟醇和七氟烷两个特色品种，预期今年该类药物会有50%以上的增长。而克拉霉素等抗感染药物今年预期增长25%以上。降压药厄贝沙坦，则有望两年内成为新的销售收入过亿品种。”洪露认为。

　　“公司还将通过代理招商扩大OTC品种的销售，预期OTC产品增长15%。公司自主研发的两个创新专利药，艾瑞昔布和卡屈沙星正在进行Ⅲ期临床，预期明年上市后将成为新的盈利增长点。”洪露表示。

　　对恒瑞医药基本面，大部分券商研究员均表示无懈可击，但因可能存在的巨额浮亏，对其一季报，很多研究员均表示，难以估算。

　　“医药行业的销售，一般都没有明显季节差异，今年受春节影响，消费量可能略有下降，但全年基本保持均衡，但如果为抚平业绩波动，也可通过改变销售政策等方式，提前将产品售出，因此估算单个季度的业绩很难，但将产品售出并不代表产品已被消费，实际上，全年的消费量应是一个定数，因此，通过草根调研，调查药品的市场占有率和整个市场的增长率，对全年业绩进行估算，还是可以比较准确的。”一位医药行业研究员告诉记者。

　　安信证券测算认为，恒瑞医药今年主业贡献为0.98元，同比增长42%，中银国际则预计，2008-2010年，其核心业务净利润将同比增长40%、32%和32%。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。