主题：中信证券造纸印刷行业跟踪周报

投资要点:

　　本周新闻回顾关键字:淘汰落后产能,铜版纸遭欧盟反倾销调查。本周参考消息概述:供应偏紧,进口木浆价格普遍上涨;废纸价格节后显著上涨;受原料成本上涨驱动,优势纸种价格纷纷上调。

　　纸品总体趋势:受原料成本推动纸价出现上涨。双胶纸价格过去两周上涨2.06%:铜版纸过去两周价格微涨0.67%;灰底白板纸价格过去两周大幅上涨6.83%;白卡纸过去两周价格上涨3.36%;2月因需求旺盛和废纸价格显著上升,箱板纸和瓦楞纸价格上涨明显,分别为13.50%和14.17%;纸业联讯数据显示华泰新闻纸1-2月的价格基本保持不变;牛皮纸价格2月上涨1.30%。

　　原材料价格走势:本周内,欧洲浆价(以欧元计)和美元浆价普遍上涨。本周人民币对主要产浆国货币汇率呈现一定程度的升值,从而有所缓解国际浆价的显著上涨。进口主要木浆品牌价格(人民币)过去两周上涨2.58%,月度环比上涨3.83%。节后受运费上涨和需求旺盛双重影响,本周美废、欧废和日废主要标号废纸价格过去两周涨幅分别为4.16%、6.18%和9.41%;月涨幅分别为5.02%、1.07%和1.68%。

　　产量数据:纸品累计产量同比已显著螬长,纸浆累计产量跌幅缩小。09年起纸品产量增速明显放缓,但随需求回暖而逐月出现提升,全年纸品总产量达9389万吨,全年增速11.89%; 09年纸浆总产量为1935万吨,同比降幅缩小至6.02%(前11月为-8.12%),表明国内浆厂开工率正逐渐恢复。

　　纸品进口数量与金额跌幅均放缓,纸浆进口数量显著增长,金额跌幅放缓;

　　优势纸种出口量增长较快,进口量跌幅放缓。09年需求复苏,纸品进口数量与金额跌幅年内逐渐放缓,全年纸品进口数量和金额累计降幅为-5.97%和-10.75%;1月纸品进口数量和金额分别显著增氏68.75%和71.05%(因基数较低)。纸浆进口数量随着行业回暖造纸厂商全面开工而显著增长,09年累计增速高达43.70%,而金额全年己实现正增长2.06%;1月纸浆进口数量和金额分别增长31.71%和77.91%。分纸种来看,因基数较低,1月铜版、双胶、白板纸出口量单月增速分别为28.21%、134.70%和61.39%。

　　行业投资逻辑、评级及股票推荐。今年主线为优势纸种产能扩容,即选择新上项目为优势纸种且相对原有规模扩容较大的上市公司为投资标的。当前优势纸种吨纸盈利已到达阶殷性高位,未来将较为稳定。维持造纸行业“中性”评级。造纸行业重点推荐博汇纸业、太阳纸业和晨鸣纸业。由于收购河北诺斯克将形成较大的非经常性损益(参见三季报),华泰股份全年业绩(含非经常性)难以准确估计,我们此次上调2009年业绩预测,但对2010年不作调整。其它轻工我们仍看好合兴包装的长期成长。中信证券股份有限公司


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