主题：上海机场：估值基本合理 中性评级



　　投资要点：

　　公司公布 2009 年报，实现营业收入33.38 亿元，营业利润8.74 亿元，归属于母公司净利润为7.06 亿元，分别同比减少0.37％、增长18.6％和17.84％，每股收益0.37 元。公司拟每10 股派发现金红利0.5 元（含税）。

　　09 年，浦东机场实现飞机起降架次28.79 万架次，旅客吞吐量3192.1 万人次，货邮吞吐量254.34 万吨，分别比去年同期增长8.35％、13.05％和-2.29％。增速较08 年有所恢复，但增长主要来自非于国内航空市场的快速增长，国际航线占比下降，导致单机收入下降，因此主营收入反而同比下降了0.37％。

　　由于业务量的增长和浦东机场二期工程转固带来的费用增加，公司成本同比大涨11.72％，导致毛利率下降了7.43 个百分点。受益于浦东航油利润的恢复，公司实现投资收益2.68 亿元，弥补了成本的部分上涨。

　　经济的恢复，不仅带来业务量的增长，也将带来国际业务占比的提高，量价齐升，推动上海机场（600009）业绩的增长。同时，虹桥机场即将投入运行，对浦东机场的国内航线将形成一定的分流，但两场的合并亦将逐步提上议事日程。此外，世博会也将给公司带来较大的增量。

　　我们预计公司10-11 年每股收益分别为0.61 和0.70 元，动态PE38 倍，估值基本合理，给予中性的投资评级。



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