主题：晨鸣纸业:林业资产价值尚未反映在公司股价上


　　总的结论
　　目前造纸行业面临较好的阶段性投资机会，而晨鸣纸业作为造纸行业的龙头企业和估值洼地，当前是纸业板块中一个较好的投资标的。
　　晨鸣的林业资产价值将逐渐反映在公司股价上
　　晨鸣的林木资源储备能力已经遥遥领先于国内造纸同行。晨鸣近几年在广东、湖北、江西等地购买林地和造林的规模急剧扩大，而且由于介入较早、地方政府支持、抓住金融危机这个有利时机，林地租金和林木收购价格都非常低廉。我们认为晨鸣林业资产的公允价值变动在2010年有可能过亿元，而且未来每年的林业资产公允价值变动将逐年增加，这将直接增加每年的利润。
　　文化纸很可能在3月份再次提价
　　据我们与主要文化纸厂的交流，3月份国内文化纸很可能再次提价。
　　一是国务院淘汰落后产能的力度明显加大，二是文化纸旺季即将到来，三是去年底以来木浆价格显著上涨。晨鸣由于文化纸占比大，所以将从此次提价中明显受益。
　　公司从人民币升值上将显著受惠
　　晨鸣纸业在人民币升值上将从以下方面受惠：一是由于原料进口大于产品出口，二是主要造纸设备来源于进口，三是国外贷款近2亿美元，四是晨鸣在外汇远期结售汇上积累了较为丰富的经验。我们初步估计，如果人民币升值3%，晨鸣近两年每年节约的成本可在4亿元以上。
　　美欧对我国铜版纸的反倾销对晨鸣的影响非常有限
　　理由如下：1.国内铜版纸需求旺盛；2.目前铜版纸制造商呈寡头垄断格局，而且在明年年底前铜版纸新增产能有限；3.晨鸣出口欧美的铜版纸数量非常有限；4.晨鸣铜版纸的产品结构优于同行。

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