主题：万科A:稳步成长态势可持续

　　公司动态：公司全年实现营业收入488.8 亿元，净利润53.3 亿元，同比增长19.2%和32.1%，每股收益0.48 元。公司拟10 股派发现金股利0.7 元。
　　主要观点：
　　业绩符合预期，销售增长较为稳定
　　全年公司净利润53.3 亿，同比增长32.1%，每股收益0.48 元，基本符合预期。全年实现销售面积663.6 万平米，销售金额634.2 亿元，同比增长19.1%和32.5%，实现结算面积605.2 万平米，结算收入483.2 亿元，同比增长34.1%和19.3%。销售情况增长较为稳定。公司尚有343.5 万平米、356.3 亿元的未结转项目，2010 年业绩已有保障。
　　公司扩大新开工面积和加快购买土地
　　公司本年度新开工面积由年初计划的403 万平米调高到560.9 万平米，较年初增长39.2%。公司2010 年的计划新开工数较去年增加约52.5%。
　　今年以来，公司新增414 万权益建筑面积，多为上涨空间较大的二线城市，增强了公司可持续发展能力。我们认为下半年行业供应增加，有可能出现供大于求的现象。
　　三费控制能力强，财务情况良好
　　公司期间费用7.2%，同比下降2.7 个百分点。期末公司净负债率为19.7%，同比下降13.4 个百分点，现今余额230 亿，相比年初增加了15%，目前公司的财务情况可以支持公司的扩张。
　　毛利下降 6.2 个百分点，未来会稳定向上
　　公司结算毛利率为21.2%，同比下降6.2 个百分点，主要是由于08 年降价促销，拉低了毛利率。公司2009 年结算均价提高了30%，而2009 年拿地均价为2401 元/平米，低于2007 年3500 元/平米，由于我们判断未来房价下跌空间有限，房价涨幅和较低的地价对公司未来两年的毛利将有提升的作用。

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