主题：低库存支撑轿车行业景气延续


　　据最新的统计数据显示，2010年1月轿车厂商库存仅为2.77％，与上一年同期水平相当。申银万国分析师指出，较低的库存率将保障轿车行业3月需求持续，分析师初步预计2010年第一季度轿车销量将达到233万辆，同比增长65％左右，且实际销售数据仍存在超预期的可能。

　　对于目前市场比较关心的经销商环节的状态，莫尼塔研究机构分析师经过调研指出，大部分车厂均反映经销商环节的库存并没有超出正常水平，部分车型甚至存在提车困难的现象。虽然市场预期今年的降价幅度会扩大，但均不认为近期有价格下跌的压力。相反部分受访人士认为，目前市场上还有价格上升的现象。部分车厂允许一些二线区域的经销商在附近没有开设4S店的地区进行展销，从而加快对这些市场销售网络的下沉，但目前仍没有到5、6线城市铺设销售网络的计划。

　　分析师指出，轿车销量在1月创出历史月度销量新高，受春节因素的影响，2月份轿车销量将出现正常的环比下降。分析师预测，如果2月份轿车销量同比下滑不超过30％，则销量将会继续走强。此外，2009年12月与2010年1月的合计产销量基本持平，并没有之前市场担心的厂商给经销商压库的现象出现。因而，从这个角度而言，1月轿车销量高增长仍是真实需求。

　　分析师还指出，2010年轿车将呈现结构性分化，部分厂商销量增速将高于行业平均增速，而部分厂商增速如丰田系等存在低于平均增速的可能。近期的丰田召回事件已经影响到日系车厂的销量，作为替代品的德系车型将获得利好，而车厂过去几年的降成本增效益的步伐今年可能放缓。

　　投资选择方面，分析师认为2010年整个轿车行业再现2009年销量高增长的概率较小，增速将逐步回归。在此前提下，建议投资者选择能够超越行业平均增速的公司，以及具备中长期投资价值，或外延式增长的公司，包括整体上市、资产整合等。据此，分析师看好江淮汽车（600418）、上海汽车（600104）、福耀玻璃（600660）、一汽轿车（000800）和华域汽车（600741）。

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