主题：五粮液：业绩大幅提升 步入良性成长期

五粮液（000858）是著名的白酒制造商,在白酒行业中为我国高端白酒的两大著名品牌之一。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.81元、1.20元和1.58元，对应的动态市盈率为35、24和18倍；当前共有25位分析师跟踪，15位给予“强力买入”评级，8位给予“买入”评级，2位给予“观望”评级，综合评级系数1.67。

近日五粮液公告2009年业绩快报，2009年五粮液公司实现销售额110.65亿，净利润32.49亿，分别同比增长39.48%和79.45%，快报显示2009年每股收益为0.856元，相比2008年大幅增长。同时，公司股权收益率的水平也从2008年的15.91%大幅度提升到2010年的22.62%。公司净利润率水平也从2008年的22.8%大幅提升至2009年的29.4%的水平。公告指出业绩大幅提升主要有四点：1）报告期内，公司产品结构不断优化，酒类产品价量齐升；2）2009年4月收购了五粮液集团下辖的与酒类相关资产的公司，提升了股份公司主业产品的毛利率；3）公司治理结构不断完善，2009年7月设立酒类销售公司增加了公司销售收入和利润；4）公司采取诸多措施有效应对金融危机影响、市场竞争激烈、原辅材料成本上涨等诸多不利因素，2009年公司销售收入和盈利均有较大幅度的上升。

受公司控量政策的影响，2009年公司五粮液一级酒的销量约为9000吨而产量接近13000吨。据了解，2009年年底和今年一月52度五粮液非常紧缺、甚至屡现断货现象，我们预计2010年随着经济的进一步恢复、公司控量政策的结束、团购力度的加强，五粮液有望持续放量，实现20%左右的销量增长。另外，在2009年11月份调高52度500ml五粮液团购出厂价20元的基础上，2010年1月公司又上调“五粮液”酒产品的出厂价8.5%-10.3%，提价后52度500ml五粮液的经销商与团购出厂价分别上调至509和529元。目前公司销量情况非常理想，未来除“五粮液”酒以外的其他系列酒等也有陆续提价的可能性。光大证券预计量价齐升将带动2011年公司的营业收入实现41%以上的增长。

公司3月3日发布控股子公司吸收合并公告。公司对所属控股子公司“四川省宜宾五粮液环保产业有限公司（以下简称“环保公司”）、宜宾五粮液集团精细化工有限公司（以下简称“精细化工”）”进行合并，由环保公司吸收合并精细化工。环保公司、精细化工于2010年2月25日签订了《吸收合并协议》，环保公司存续，精细化工注销。两家控股子公司主营公司废弃酒糟的再利用。公司生产过程中会产生大量废弃酒糟，环保公司和精细化工对废弃酒糟进行延伸处理的再利用，进而达到效益化和无害化，两家公司业务具有很强的相关性。两家公司的合并有利于自身的协同经营和股份公司的发展。

东方证券根据公司业绩快报的情况，调高09年每股收益至0.86元（上调4.39%），维持10-11年每股收益1.24元和1.55元不变，以当前28.27元的股价计算，对应的动态市盈率分别为33倍、23倍和18倍，考虑到公司治理结构的进一步完善、业绩快速增长和估值较低的因素，维持“买入”的投资评级。

风险因素：：（1）大盘系统性风险；（2）食品安全风险。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。