主题：优质资源稳步释放

　□兴业证券 王嘉

　

　结合公司2009年年报和我们与管理层的沟通，我们更加确定公司优质资源稳步释放对未来业绩和资金的有力支持。

　冠城大通目前漆包线年产量在5万吨以上，销售收入超过20亿元；项目储备建筑面积220万平米，其中将近40%位于北京市区黄金地段。公司目前预售款高达60亿，2010年结算收入锁定比例接近100%，市销比仅仅在1左右。在高业绩锁定性和资金安全性的情况下，预计2010-2012年公司EPS分别为1.28、1.59和2.05元，NAV为12.15元，公司目前动态PE仅10倍，而2011-2012的业绩仍将持续成长，显然公司股价有所低估。

　从年报看，2009年底公司未结算的合同销售额高达60亿，是2009年地产结算收入的3倍。目前主流地产公司市值通常是2009年销售额的1.5-2倍左右，而冠城大通包含漆包线业务的市值也不到80亿元,而当年的地产签约销售额超过70亿。即使给予漆包线业务约0.5倍的市销率，即10亿左右的市值，则冠城大通地产业务的市销率仅才1倍左右。

　我们预计2010-2012年公司EPS分别为1.28、1.59和2.05元，NAV为12.15元。我们认为公司优质资产不断转化为利润和现金的趋势已经非常明显，公司目前资金充沛、利润锁定比高、资产价值保障性高。如果能够把回笼的现金转换为有价值的投资，公司的估值水平有明显提升空间，维持“强烈推荐”评级。


　投资评级简报

　

　一汽轿车（000800）

　中信证券研究员李春波发布报告指出，2009年公司收入、业绩大幅增长。根据建设施工进程，预计二厂在2010年、2011年可分别贡献产能1万辆、10万辆。综合考虑一厂24万辆产能，2011年开始，公司即具备年产35万辆轿车生产能力，产能将不再成为阻碍销量提升的因素。

　综合考虑产品档次变化、规模效应等因素，预计公司2010年盈利规模有望较09年增长40%，上调公司2010年盈利预测至1.41元；同时，上调公司目标价至31元，相当于2010年20倍PE，附加10%的估值溢价，维持“买入”评级。

　

　

　华昌化工（002274）

　长江证券刘元瑞表示，此前预计2009-2011年公司每股收益分别为-0.49、0.86和1.21元，但考虑到拟投资设立的公司未来将贡献收益，华昌化工业绩有很大可能超预期。

　暂时按照2011年大宗商品业绩贡献20倍市盈率、硼氢化钠30倍市盈率估值，目标价25.80元，维持“推荐”评级。

　

　上海机场（600009）

　东方证券研究员章琪发布报告指出，上海机场集团下面的浦东国际机场货运站从2009年9月份开始复苏明显，增长幅度大，2010年1月、2010年2月继续大幅增长，同比增长120%、87%。

　上海机场的盈利能力的变化不仅仅在于量上的变化，更在于其蕴含的内在结构变动。从基地建设的外部条件变化与国际业务带来高回报的提升（也以基地建设为基础），以及非航收入盈利能力的提升来看，上海机场的枢纽价值应被充分认识，报告认为在中国航空业高发展的背景下，对于重大资本投入的上海机场应采取分部估值法，目标价22元，维持“买入”评级。

　

　

　金风科技（002202）

　中信证券研究员杨凡发布报告称，公司国际化战略取得重大进展，为业绩提升奠定了基础。其中，控股子公司德国Vensys实现了1.5MW机组在欧洲的销售；公司在美国明尼苏达UILK风电场项目的3台金风1.5MW机组已在09年底并网发电。报告预计，2010-12年EPS为1.65、2.09和2.65元，当前股价为33.40元，对应PE分别为20倍、16倍和13倍，安全边际较高，维持“买入”评级，目标价为41元。

　

　兴业银行（601166）

　国泰君安研究员伍永刚在报告中指出，兴业银行在海西区域拥有机构网络和经营优势，且该区域金融生态良好，该行海西地区存贷比高于全国8-10个百分点。

　广发证券余晓宜表示，公司去年实现净利润132.82亿元，同比增长16.66%，主要为其息差反弹幅度超过预期；而出售抵债兴业证券股权获得7.53亿元一次性收益也在预期之外。预计兴业银行2010年净利润为178.05亿元，同比增长34.06%；每股收益为3.10元，同比增长16.57%。报告认为兴业银行市场导向性强，资产质量稳定，拨备计提充分，具有较高的业绩弹性。维持对其“买入”评级，目标价为47.04元/股，对应15.19倍2010年PE，3倍2010年PB。

　

　国电南瑞（600406）

　公司长期以来的技术优势和行业地位值得看好。中投证券熊琳指出，智能电网领域的增长明确，看好智能电表业务以及汽车充电站业务的储备。目前已经看到公司的业绩释放，作为二次设备较为优秀的公司，在智能电网的建设推进过程中，公司业绩将会得到进一步释放。短期判断公司智能电表业务在2010年可能会超预期，对公司带来0.10元左右的业绩贡献。

　考虑到内生增长及电表业务可能超预期，报告上调公司2010-2012年EPS分别为1.41元、1.87元和2.47元。而在未来相关业务收购以及资产注入预期逐步兑现的条件下，公司2010年的EPS将可能达到2.00元，上调6-12个月目标价80元，维持“强烈推荐”评级。（胡东林 整理）

　




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