主题：福田汽车（600166）



　　点公司年报点评

　　重

　　2009年经营活动净收益占比高达98.23%，与2008年的53.87%相比增长了44.36个百分点。

　　2009年主营收入与净利润双增长：2009年每股收益1.132元，每股净资产4.45元，每股经营现金流4.46元，净资产收益率29.29%。2009年公司实现营业收入448.4亿元，同比增长49.12%；实现利润总额12.8亿元，同比增长310.4%；归属于上市公司股东的净利润10.37亿元，同比增长199.9%，达到历史最高水平。净利润增速快于收入增长主要是源于各车型毛利率的改善。轻卡销量及盈利均得到提高，是利润增长的主要贡献者，预计公司2010年轻卡销量将增长20%左右，但单车盈利能力将有所下降。

　　国内汽车龙头：公司作为一家跨地区、跨行业、跨所有制的国有控股上市公司，目前拥有欧曼、欧V、奥铃、传奇、欧马可、风景、萨普、时代、蒙派克九大品牌的产品。生产车型涵盖轻型卡车、重型卡车、轻型客车以及大中型客车。福田汽车已成长为中国商用车第一品牌，成长为中国汽车行业自主品牌和自主创新的中坚力量。公司作为全国商用车行业龙头企业，已连续多年蝉联行业销量第一。

　　券商积极评级：国泰君安认为，福田汽车目前正处于从追求份额到份额与效益并重的战略转型期，业绩弹性较高，随着公司在轻卡、中重卡市场的产能扩张以及高端产品份额提升，公司经营有望迈上新台阶。预计2010-2011年每股收益分别为1.32、1.52元，目前股价对应2010年15倍市盈率，作为国内商用车的领头羊，维持“增持”评级。

　　申银万国指出，福田汽车业绩对毛利率及费用率弹性较大，若2010年这些指标好于预期，则公司业绩向上弹性较大；另外公司还具备新能源汽车主题投资概念，在福田康明斯及福田戴姆勒合资公司逐步投产后，公司产业链将逐渐完善，从而令公司整车盈利能力得到提高，故维持其“增持”的评级，预计公司2010年、2011年每股收益分别为1.42元和1.69元。

　　众和股份（002070）

　　2009年经营活动净收益占比高达83.85%，与2008年相比增长了29.51个百分点。

　　2009年主营收入与净利润双增长：2009年每股收益0.28元，每股净资产2.51元，每股经营现金流0.13元，净资产收益率11.88%。2009年公司实现营业收入及净利润同比分别增长38.71%、88.2%。作为国内第一家棉纺企业入围法国PV展，随着客户群的升级，公司出口国外产品的营业额得到了提升，本年增加营业收入5293.61万元。报告期合并报表范围新增了厦门巨巢，间接合并浙江雷奇增加营业收入5095.07万元。子公司众和纺织及众和服饰开始生产并实现对外销售，增加5490.73万元。营业收入大幅增长，带动毛利的增长，抵消费用的上升，导致了公司净利润的上升。

　　主营纺织印染行业：公司主营中高档棉休闲服装面料开发、生产和销售，产品定位于进口替代和自营出口。为国内首家国家级棉休闲面料染整开发基地企业，产品研发能力处于业内领先水平，形成“研发+生产+营销”盈利模式，盈利能力处于业内较高水平。到2010年我国服装出口中选用国产面料的比重应达到80%左右，前景广阔。

　　券商积极评级：国泰君安认为，众和股份募投项目投产，产品结构优化推动业绩高增长，根据年报披露信息，调整公司2010、2011年每股收益至0.38元，0.49元。目前股价对应2010年25倍市盈率。与同类企业相比，公司的估值优势并不明显，给予“谨慎增持”评级。

　　天相投顾认为，众和股份2009年业绩高增长，符合预期，预计公司2010-2011年实现每股收益0.42元、0.54元，目前股价9.72元，动态市盈率为22倍、17倍，估值偏低，维持“增持”评级。

　　中投证券认为，产业、优质订单“双集中”将继续保证众和股份增长，预测公司2010-2012年每股收益为0.42、0.61、0.79元，2010-2012年市盈率为22.54倍、15.47倍、11.93倍，虽然公司目前股价已接近合理区域，但是2010年随着纺织服装行业的复苏，以及公司募投项目的效益增加，公司业绩增长幅度依然较大，股价仍具有上涨空间，继续给予公司“推荐”投资评级。


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