主题：江铃汽车(000550)1季度业绩超出预期

1季度销量增长18.8%。2008年1季度公司销售整车23785辆，较上年同期增长18.8%。分产品看，在原油价格不断走高的背景下，公司节能柴油轻客全顺商用车继续保持了一贯的稳定快速增长，销售6908辆，同比增长18.6%，作为公司盈利主体，全顺商用车的持续增长为公司业绩增长奠定了很好的基础；轻卡（含皮卡）完成销售16777辆，同比增长18.9%。

　　 毛利率较上年同期提高2.7个百分点。2008年1季度公司综合毛利率为25.7%，较上年同期的23.0%提高了2.7个百分点，也较2007年全年的24.8%提高0.9个百分点，主要原因是：高端产品新世代的推出优化了公司产品组合；07年1季度因价格调整导致毛利率偏低；良好的成本控制。这基本上验证了我们前期对公司盈利能力稳中有升的判断。在上篇报告中，我们提到钢价上涨对江铃汽车的影响相对较小，主要基于两点：相对较小的产销规模；远高于同行的毛利率水平，我们仍然维持这一判断。

　　 维持"强烈推荐"评级。维持公司2008、2009、2010年每股收益1.08元、1.30元、1.53元的预测，未来三年业绩年复合增长20%，对应市盈率分别为13倍、11倍和9倍，在汽车股估值中处于最低端，估值具有明显的吸引力，维持6-12个月22元的目标价格以及"强烈推荐"的投资评级。


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