主题：晨鸣纸业：中线潜力优厚

03月09日消息，晨鸣纸业(5.36,-0.01,-0.19% )虽然短线欠缺刺激因素，但中线升值潜力优厚，值得吸纳。

　　玖纸和理文主要从事制造俗称“纸皮箱”的箱版原纸。由于两大集团占去市场达30%至40%份额，基本上拥有定价权，加上规模庞大，出口和内销需求又处于上升周期，因此股价能够持续上升。但由于盈利预测和估值被调升的机会较小，进一步跑赢大市的可能性下降。

　　晨鸣纸业主要从事制造机制纸，产品类别包括铜版纸、新闻纸、双胶纸等。论行业的竞争格局，较箱版原纸市场激烈得多，集团作为全国第二大生产商，市场占有率仅4.5%，因此厂商属受价者，市场供求是产品价格的最重要因素。

　　受到金融海啸影响，晨鸣2009年中期纯利大跌82%至1.71亿元人民币，但随着市场需求回复正常，第3季纯利按年仅倒退6%至3.04亿元，按季回升势头明显。

　　不过，股价自从2009年8月初高见7.17元后，晨鸣股价便未能再创新高，笔者认为主因有3个：首先，虽然券商预计2010年可录得中至高双位数增长，但主要是由于2009年上半年基数低所带动。在没有新增产能以及主要成本纸浆、废纸等价格上涨之下，市场认为边际利润变数不小，因此预测市盈率在10倍水平便停步；第二，集团2011年有湛江及寿光新产能应市，但行业在建产能集中在明年落成，盈利可预测性相对较低；第三，今明两年处于投资高峰期，财务压力较大。

　　纸浆产能充足 助控制成本

　　行业竞争确实较大，成本上涨因素不容忽视，但要注意的是晨鸣同样拥有纸浆产能245万吨，能满足自身70%需求。2009年上半年因入口价格较生产成本更低，集团才决定以入口代替生产，但随着纸浆价格在过去大半年因纸厂陆续恢复生产而急升达40%，晨鸣自身的纸浆产能已全面开动。基于第4季设备使用率达95%，成本与产品价格应可大致同步，一条龙式经营的晨鸣，可望优于同业，就像拥有澳洲铁矿石和内地焦炭的首长国际(1.77,0.00,0.00%, )(0697)跑赢马钢(0323)一样。另外，集团于湛江拥有300万亩桉树林基地，预计今年底、明年初开始应供木材，届时将达到“林浆纸一体化”的目标，中线可塑性相当高。

　　在欠缺刺激因素以及市场对前景相对审慎之下，晨鸣短线跑出的机会有限，但今年预测市盈率介乎8倍至10倍，已充分反映不明朗因素，候低于5元附近吸纳，中线回报可达高双位数字。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。