主题：国泰君安：赣粤高速年报点评维持“增持”评级

　　2009年公司实现营业收入32.52亿元，营业利润14.49亿元，EPS0.53元，同比分别为5.39%、16.61%和12.09%；其中四季度单季营业收入10.3亿，营业利润4.1亿，EPS0.2元。

　　受益经济回暖，公司主业基本面持续向好：国内宏观经济回暖带动公司车流量及货车占比回升，由此导致公司通行费收入逐季增长，其中四季度通行费收入为6.77亿，同比增长16%，环比5.83%。

　　主业仍将继续扩张：公司主要营运昌九高速、昌樟高速、昌泰高速、九景高速、温厚高速和银三角互通立交共计558公里公路里程。目前，九景技改已全面完成，在建的彭湖高速有望今年三季通车，昌奉、奉铜高速尚需85亿投资。此外，集团承诺将其作为未来投资新建高速的优先考虑对象。可见，公司已为江西高速资产运营主体，未来主业仍将扩张。

　　积极拓展辅业：在发展壮大主业同时，公司也积极拓展辅业。其于08年认购信达地产增发股权6.58%的股权，09年公告参股两个核电站项目，年初公告集团将注入国盛6.24%的股权及2500万元次级债权，并与铜鼓县政府签署约12亿的温泉小城镇综合开发战略合作协议。

　　大股东、政府对公司的支持：公司是国内扩张最积极的高速企业，除此之外，大股东同意启动收购其持有的工程、养护等施工类企业，注入国盛证券股权、承诺12个月内不减持，以及其能入主核电项目、签署温泉小镇合作，并每年收到政府补贴，都充分体现了大股东及江西省政府对公司的支持。

　　业绩预测及估值：主业方面，公司车流量及单车收费数据可保稳健，假设政府补贴约0.06元，则10-11年EPS为0.57、0.6元。辅业方面，核电站项目或与2014年贡献利润。给予公司主业稳定，辅业成长可期，维持“增持”评级。


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