主题：南方航空：广发证券预计08－09年0.681元、0.476元

在需求方面，一方面宏观经济增速的放缓是影响航空业需求的主要因素，另一方面由于奥运年安全压倒一切，在短期内也抑制了部分的商务需求，预计08年南航航空业务增速为11%。在供给方面，08年南航的运力投放处于较低水平，08年可用座位数增速在5%左右。

　　
　　国内航空业务仍是南航主要的收入来源

　　
　　根据国航的航线布局，国内航空业务仍是其主要的收入来源；在国际航线经营方面，07年南航在日韩线盈利能力较强，在东南亚航线略有盈余，欧美线已大幅减亏，两舱的客座率在30%左右。据了解，07年新开的10条航线有9条还是飞往东南亚地区，预计新开的10条航线在08年基本上能扭亏，未来几年南航的国际航线盈利能力将有所提高。

　　
　　08年南航面临着较大的成本压力

　　
　　航油价格一路走高对航空公司经营压力不言而喻。航空公司转移航油高企的压力最有利的途径就是征收燃油附加费，但在08年航空需求有所放缓的情况下，航空公司是否能成功将大部分成本压力转移出去还有待观察。由于新的机场收费标准的实施，飞机起降费也将提高3000—4000万左右。

　　
　　枢纽建设还有待进一步深化

　　
　　南航除了在 白云机场占有比较明显的优势，在北京以及西南地区，南航都面临着国航强有力的竞争。

　　
　　风险提示

　　
　　国际油价继续走高导致国内航油价格大幅提高、宏观经济增速放缓影响航空需求的增速以及证券市场整体估值水平的下降。

　　投资建议

　　假定08年、09年人民币升值10%和5%，我们预计南航08年和09年的EPS分别为0.681元和0.476元。考虑到航空行业的需求有放缓的迹象以及高油价给航空公司经营带来的压力，我们对南航的评级为“持有”。


该贴内容于 [2008-04-29 14:06:45] 最后编辑

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