主题：鲁泰A:期待公司向内销渠道建设延伸


2009 年,公司销售收入40.36 亿元,同比增长2.92%;实现营业利润6.52亿元,归属于母公司净利润5.7 亿元,分别同比增长16.63%和11.2%。
每股收益0.57 元。每10 股派现金2.5 元。
公司面料收入25.05 亿元,同比下降2.42%;衬衣收入10.74 亿元,同比提高5.4%;面料与衬衣合计占总收入的88.68%。
公司出口结构中,对欧美地区出口占比最高,为36.7%,对东南亚、日韩和香港的出口占比分别为32.3%、14.6%和11.6%。与08 年相比,欧美和东南亚占比有所提升,日韩、香港和其他国家占比下降。
公司综合毛利率30.58%,较08 年大幅提高4.98 个百分点。其中,面料毛利率30.91%,衬衣毛利率32.14%,分别同比提高3.57 和0.54 个百分点。原材料价格下跌、产品结构优化和会计调整是毛利率提升的主要原因。
截至 09 年末,公司流动比率1.15,速动比率0.54,同比分别提高0.18和0.03。资产负债率33.56%,同比下降13.13 个百分点。增发募集资金到位后,公司的偿债能力得到很大改善。
09 年公司应收帐款周转率28,存货周转率2.16,同比分别下降2.65 和0.31。
预计公司10、11 年每股收益分别为0.65 元和0.73 元。尽管成长性一般,但目前公司的估值远低于板块平均水平,作为行业内最优秀的制造类公司,我们认为公司价值存在低估。维持“增持”评级,目标股价15 元,对应2010 年23 倍市盈率。

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