主题：鲁泰A:四季度低基数拉动全年业绩增长


2009年报显示,公司全年实现营业收入40.36亿元,同比增长2.92%;营业利润6.52亿元,同比增长16.60%;归属母公司所有者的净利润5.70亿元,同比增长11.17%;基本每股收益0.57元;2009年度分配方案为:每10股派发现金红利2.50元(含税)。
四季度低基数带动全年业绩增长。至3季度,公司盈利能力已恢复,前3季度因外汇套保,衍生品公允价值变动带来账面损失6260万,净利润下降17.85%。08年4季度受危机影响,净利润仅1602万,而09年四季度净利润实现1.62亿,带动全年业绩增长。
毛利率已趋平稳。毛利率呈现逐级改善,至3季度,已提升至32.62%,处于历史高点,四季度维持在32.50%,主要是受低价储备棉和产品结构优化带动,全年毛利率提升5个百分点,是带动业绩增长的主因,其中衬衣面料提升5.03个点,衬衫提升5.36个点。
远期套保损失减轻。报告期内,因外汇套保,公允价值损失4223万,较08年增加1636万,其中4季度冲回2037万。截止期末,尚有4.14亿美元远期合约未到期,后期人民币升值预期下,公允价值变动有望继续产生收益。
后期增长可期。09年上半年,国内长绒棉价格低点在15000元左右,目前已提升至23000元,公司09年低价储备棉可供至前三季度使用,同时公司色织布价格计划提升5-8%,08年募集项目中15万锭高档精梳纱和5万锭高档股线已顺利投产,纱线自给率加大,后期毛利率有望进一步提升。另外,1000万米高档女装面料项目预计在2季度投产,产能将进一步加大,产品结构更趋优化。目前公司订单饱满,自有产能使用率100%,部分订单外协,国内网点已有26家,未来将实施多品牌战略,进一步提升国内业务贡献率。
风险提示。1)行业出口反复;2)汇率波动带来汇兑损失。
盈利预测与评级。预计公司2010-2011年每股收益为0.65元、0.70元,目前股价11.23元,动态PE为17倍、16倍,目前公司经营整体趋势较好,行业出口复苏将进一步提升估值,维持“增持”评级。

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