主题：融资融券和期指登场将激活场内千亿基金

　　根据深沪两市最新的统计,截至2009年年底,交易所交易的基金资产超过4500亿,占我国基金市场份额的16.79%,其中有接近2000亿元市值是场内托管的。

　　场内基金担保比例高

　　深交所基金管理部有关负责人表示,在融资融券即将推出的背景下,场内基金产品的优势进一步增强,券商基金业务面临新的发展机遇。由于场内基金产品可作为融资融券担保品,相对于场外基金产品的优势将进一步体现,将刺激市场对场内基金需求明显增加。

　　根据深沪交易所公布的融资融券管理办法,场内基金是除了国债以外担保比例最高的品种,ETF充抵保证金最高担保比例为90%,其他场内基金充抵保证金最高担保比例为80%,远远高于股票充抵保证金最高担保比例的65%。

　　事实上,融资融券推出之后,场内基金相对场外基金的优势更大,可望有效吸引大批股票和基金“两牺作战”的投资者将场外基金转移到场内,或者直接购买场内基金。

　　业内专家分析,场内基金产品下一步还将成申请为融资融券标的,特别是其中的ETF在海外市场被广泛应用有融资融券标的,一旦场内基金成为融资融券标的,将大大增加投资者对场内基金的交易需求,进一步提高场内基金的流动性。

　　期指对冲工具

　　股指期货的推出也将大大促进场内基金的发展。

　　据悉,早在2006年8月股指期货初步的管理办法公布的时候,股指期货推出预期已经大大降低了老封闭式基金的折价率,从当时的最高折价超过40%,到现在最高折价率只有21%;在国务院批复开展股指期货之后,场内封闭式基金价格表现也受到正面刺激。

　　深交所基金管理部有关负责人表示,股指期货推出后,指数基金作为其对冲交易工具的需求将被有效创造出来,而ETF和指数型LOF由于交易便利、流动性好的特性将成为投资者指数现货投资的首选品种。

　　无论是LOF、ETF还是分级基金,都将从股指期货上受益。“相比购买300只股票对冲股指期货而言,交易所场内基金买卖要方便得多。”与会专家一致认为。

　　直接跟踪沪深300指数LOF产品需求将进一步扩大,目前以LOF形式出现的沪深300指数有四只,分别为嘉实沪深300(160706,基金吧)、鹏华沪深300、银华沪深300和建信沪深300,其中嘉实沪深300每日平均成交5000万元左右。业内专家预计,在股指期货推出之后,深交所三只LOF每日平均成交量至少翻番,达到亿元级成交量。

　　如果用ETF作为股指期货对冲工具,则需要用深100(159901,基金吧)ETF和沪市的180ETF配对,或者是深100ETF和上证50ETF、上证中盘ETF三者配对,在分级基金中,也有跟踪沪深300指数的,为瑞和300分级基金,投资者也可以1:1购买瑞和小康和瑞和远见来对冲股指期货。
　股指期货日益临近 基金重仓股或“春暖花开”

　　对于基金数万亿元的庞大市值来说，大盘蓝筹股显然是最好的蓄水池，但今年大盘蓝筹股的跳水行情，却让数百只股票型基金中获得正收益的寥寥无几。不过，随着股指期货有望在4月份正式推出，基金的这种尴尬局面有可能被打破。越来越多的业内人士表示，尽管股指期货将推出的消息公布后，市场并未如预期走出大盘蓝筹行情，但这并不意味着这种行情不存在，只不过时间后移而已，而4月份股指期货的面世则有可能成为这种行情的催化剂。

　　风格转换再成热议

　　“小时候大家都听过‘狼来了’的故事。第一次说狼来了，大家很起劲，抄起家伙就去了，结果没狼；第二次也很起劲，但发现狼还是没来；于是第三次，大家谁也不愿意去打狼，结果狼却真的来了。”一位看好未来蓝筹行情的私募人士这样向记者表示，“股指期货给市场带来的影响，很有可能就会这样上演。”

　　对于这种说法，某基金经理表示，从市场的趋势来看，中小盘个股市盈率不可能永远推高，而大盘蓝筹股的估值也不会永远处在低位，二者实现一次风格转换是大概率事件。尽管此前市场多次试图风格转换却失败，但这是多种因素综合导致的结果，并不意味目前热追中小盘股和概念炒作的行情可以长期持续。相反，在股指期货出现后，A股市场目前的格局会受到较大影响，回归价值投资将成为必然，此时，大盘蓝筹股的估值优势就体现出来了。

　　“当然，这种判断最重要的一个前提是，中国经济复苏能够持续，上市公司的盈利水平将有进一步提高。只有在宏观经济面强势的情况下，向上的行情趋势才能保持，大盘蓝筹股才有望挣脱低估值的泥沼。”该基金经理表示。

　　事实上，在上周的私募高峰论坛上，已有多家私募掌门人表示，蓝筹股将成为他们新的投资重点，除了这类个股长期低迷带来的潜在投资机会外，股指期货推出对市场格局的影响，也是他们买入这类个股的重要理由。而上周A股的表现，则让一些投资者嗅到了大盘蓝筹股的投资机遇：在周一指数下挫之后，部分蓝筹股猛然崛起，并带动指数不断上扬。

　　“潜伏”交易性机会

　　无论是私募还是基金，对于大盘蓝筹股的行情都有着较高的期盼。但对于普通投资者而言，仍需多一份谨慎。业内人士指出，尽管有股指期货的催化，但大盘蓝筹股即便出现上涨也更多地会表现为恢复性行情。而从管理层不希望衍生产品过度炒作的心态来看，一旦市场出现较剧烈的波动，其中反而会蕴含较大的投资风险，这一点需要引起投资者的注意。

　　不过，在市场预期正逐渐一致的背景下，普通投资者可以通过提前潜伏大盘蓝筹股的方式来获取潜在的投资收益。一方面，大盘蓝筹股经过一轮下跌之后，估值已经相对便宜，继续下跌的空间有限，投资风险相对较小；另一方面，一旦股指期货正式运行，即便出于对冲的需要，许多被允许投资股指期货的机构也需要配置一定的大盘蓝筹股，这有望短期推动该类个股的上扬。但必须指出的是，许多投资者对股指期货抱有严重的“炒作”心态，认为其会推动大盘蓝筹股的爆发式行情，这容易诱发过高的投资预期，从而遭遇不必要的投资风险。因此，对于可能存在的大盘蓝筹投资机会，投资者应当理性对待。
套利LOF基金折价溢价两相宜

　　在普通投资者眼里,套利交易是属于那些具有大量资金的专业投资者的领域,作为资金量小、证券知识有限的普通投资者根本不可能参与。但是,作为具有中国特色的LOF基金,正以其交易起点低、操作简单的特点,正在成为众多中小投资者实现短期套利的理想工具。

　　LOF基金全称为上市型开放式基金,不仅能够通过银行、基金公司等机构进行场外(非网上交易系统)申购,而且可以通过场内(券商网上交易系统)时时交易,交易规则与股票的买卖十分类似。LOF基金套利分为场外套利和场内套利两种。场外套利是指,投资者可以通过转托管业务将在场外购买的基金份额转换到场内进行交易,通过场内场外基金单位的差价获利。但是这种方式会产生一定的时滞和费用,增加了套利的成本和风险。所以,目前大多数投资者选择场内套利交易。

　　场内套利交易是指,投资者通过场内申购赎回和场内交易来进行套利操作。对套利者而言,选择场内交易的转换费用更低,交易更快。根据基金溢价折价的不同,场内套利分为正向套利和反向套利。当基金价格处于大幅溢价状态时,即基金市场交易价格>基金份额净值+申购费用+卖出佣金时,投资者可通过选择“场内申购”基金份额,两个工作日后再“场内卖出”份额实现正向套利。

　　以鹏华沪深300(LOF)为例。该基金的申购费率1.2%,赎回费率0.5%,场内交易佣金单边按0.1%来计算,那么正向套利的交易成本约为1.3%,即申购鹏华沪深300的费用1.2%和场内卖出该基金的费用0.1%之和。例如,投资者在2009年9月1日以净值1.009元在场内申购基金份额,9月3日以收盘价1.075元卖出,套利收益6.54%,扣除交易成本后的净收益为5.24%,而同期价格上涨4.78%,大于同期价格净收益。

　　同样,当基金价格出现大幅折价时,投资者可以通过反向操作,进行套利交易。当市场价格<基金份额净值-赎回费用-买入出佣金时,投资者可通过“场内买入”基金份额后(t+1个工作日)再“场内赎回”份额实现反向套利。仍以鹏华沪深300为例,其反向操作的成本约为0.6%,即买入基金的佣金成本0.1%和赎回基金成本0.5%之和。所以,只要基金份额净值大于基金市场交易价格与操作成本之和就存在套利机会。


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