主题：保利地产：情理之中 预料之外

保利地产今日公布2010年度非公开发行股票预案，拟发行不超过7亿股，每股价格为17.92元，募集资金不超过96亿元。本次非公开发行的发行对象为包括公司实际控制人保利集团在内的不超过十家的特定对象。其中，保利集团承诺以不超过12亿元不低于1亿元现金、并且与其他认购对象相同的认购价格认购本次发行的股票。

　　公司在07年成功上市后，借力资本市场融资功能实现了规模的快速扩张，本次增发预案是情理之中，但由于最近房地产融资困难状态仍未改变，保利融资频率较频繁是预料之外。增发完成后必将使得保利继续保持在高速成长的轨道。

　　公司若能成功增发对于公司改善目前的资产负债结构是很有好处的，同时也为公司未来进一步投资拿地打下基础，增加财务的灵活性。本次增发对保利而言，特别在未来地产行业资金面趋紧预期的情况下，属利好。

　　公司此次募集投入的项目投资收益率要高于09年增发的项目，预计销售净利率基本上与公司目前结算净利率相差不多。预计公司10-11年EPS分别为1.41、1.85元，对应目前PE为14.76、11.26，维持“推荐”评级。

　　但值得特别提出的是，由于募集资金频率过快、金额数目过大，短期可能会对股票价格有一定负面影响。与市场判断不同的是，我们认为保利、华发等多家公司推出融资方案，并不是资本市场融资节奏加快的信号;相反有提前抢占融资资源之嫌。



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