主题： 民生银行：一季度收入显著超预期

一季度增速与我们之前预测的123%完全吻合：

　　
　　 但我们也承认其中有运气成分。公司经常性业务收入增长高于预期，而投资收益方面的亏损同样超出我们此前的预计，最终相关影响相互抵消。

　　
　　 手续费及佣金收入的增长出乎意料：

　　
　　 首先是利息净收入比我们之前的估计略高出2亿元。该行1季度贷款增量占2007年全年增量的33.58%；存款增长352亿元，相当于我们所假设全年存款增量的24.1%。规模扩张并非利息净收入小幅超预期的主因，从而表明除了资产负债重新定价之外，当前贷款资源的稀缺性已经体现为银行的议价能力。

　　
　　 其次，手续费及佣金收入规模达到14.09亿元之巨，相当于2007年全年总量的52.1%，这与我们对资本市场下滑会造成银行中间业务收入增长放缓的判断大相径庭。基于现有信息，尚难以对具体原因进行判断，但相信于该行基金超市的扩容发展有关。


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