主题：国内铝锌比价有望上升带来跨品种套利机会


在2006年至今的时间里，由于锌的供需基本面发生一定变化，锌价波动率较以往大幅增加，并一举越过铝价，从那时开始，LME铝/锌比率也开始与有色市场整体走向呈现反向关系。止损方面，假设某日两者比价降至0.86，笔者以沪铝17200元和沪锌20000元整来计算，损失为（17200-16670）×5×10+（18530-20000）×5×9=-39650元，亏损率19%。
　　在2006年至今的时间里，由于锌的供需基本面发生一定变化，锌价波动率较以往大幅增加，并一举越过铝价，从那时开始，LME铝/锌比率也开始与有色市场整体走向呈现反向关系。

　　基本面概况

　　原铝消费正在回升

　　LME铝库存的注销仓单数量稳步增加，尤其是北美地区一直在上升。从欧美市场来看，原铝的消费趋势正在逐步体现强劲。2月份全球铝消费达到299.5万吨，考虑到2月份实际天数略少于1月份，原铝消费修正后实际环比增加3.8%。欧美地区的废铝供应紧张迫使消费商转而采用原铝，推动原铝消费，同时中国仍是主导原铝消费增长的主力军，至少今年上半年国内铝消费将保持稳定增长的态势。2月份中国以外国家和地区的铝消费量为176.8万吨，调整天数后的实际环比增幅为2.9%。从下游的高耗铝制品订单量来看，欧洲和亚洲近期的订单量都有所上升，且环比增速有所加快，只有美国市场订单量稍有下滑，但总体保持稳定。整体来看，全球原铝消费正在温和增加。

　　原铝产量变化不大

　　中国今年初的原铝月度产量微低于去年底的产量，主要由于年初国内异常寒冷导致用电量大增，电力供应短缺影响到电解铝的生产过程。除此而外，世界除中国以外铝厂对重启关停产能一事表现相对谨慎，众多铝厂希望看到铝价实际反弹、消费持续转好之后才重启或者扩建产能，尽管众多的铝厂表示今年全年铝产量应该有增长，但至少从当前来看，原铝产量较过去变化不大。反而是大量铝锭由于存于交易所仓库里，导致现货市场原铝供应相对紧俏，除日本以外的大部分地区铝升水出现上扬。

　　锌市过剩成为近年抑价主题

　　2009年下半年至今国际锌市供需结构中过剩量不断增长，进入今年以来，全球供应过剩量再次反弹。其中今年1月份的精炼锌供应量较需求量高出7.2万吨，较去年年底的5.2万吨继续扩大过剩规模，而恰恰对供应过剩贡献最大的6.8万吨库存中，有5.1万吨来自上海期货交易所的库存，可见中国供应压力在锌市失衡中的巨大作用。锌精矿方面，虽然中国产量在年初有所下降，但澳大利亚、爱尔兰及墨西哥产量的增加仍然导致年初全球锌精矿同比增加23.2%。而比利时、加拿大、中国和荷兰的精炼锌高产量导致全球精锌供应同样增加21.4%。需求方面，由于2009年初基期水平低的原因，今年初的需求提高36.5%，同时中国进口1.9万吨精锌也高出去年同期水平8千吨，国内因需求预期提升而增加的供应量巨大料使得市场价格承压。从当前现货中游来看，锌价在18000附近时有贸易商开始接货，但厂商接货意愿仍然很低，主因他们预期价格将向更低方向运行而观望等待，现货价格拖累期货价格的上行。锌市的供需格局在今年内料将很难走出持续过剩的状况。



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