主题：中国石油：受益原油价格上涨 审慎推荐

　　业绩符合预期 中国石油公布2009 年业绩，2009 年共实现净利润1032 亿元，同比下降9.4％，折合每股收益0.56 元，业绩符合预期。其中四季度的业绩为0.12 元，四季度的原油均价较前三季度都高，但并没有反映在业绩上，主要是公司在四季度补交了哈萨克斯坦的一部分税款，以及计提了一部分减值等原因造成的。

　　国内天然气井口价有望上调 我们预期国内天然气价格将出现上调，蒋总在业绩推荐会上的表态证明了这一点：“天然气价格改革时机已经"成熟"，料于今年推出，(这)有利于天然气业务的快速发展。”

　　三地均价变化已到触发条件 自国家在去年11 月9 日调整完国内成品油价格之后，国内成品油价格一直没有变化，当时的三地22 日均价为75 美元/桶。而截至3 月24 日的三地22 日均价已经达到78 美元/桶，波动幅度已经达到4％。客观上已经具备调价条件。

　　成品油调价受通胀形势影响，存在不确定性 国内2 月份最新的cpi 已经达到2.7，虽然3 月份会略微有所回落，但市场预期2 季度国内CPI 会超出3 不少，而国家的目标是全年CPI 控制在3 以内，作为国家少数能够控制的影响CPI的成品油价格，其调整存在一定的不确定性。蒋总在业绩推荐会也有类似的表态。

　　未来几个月原油价格趋势向上 我们认为，未来几个月原油的价格趋势向上，会有效的突破70-85 美元/桶的交易价格区间。其间的逻辑见我们的深度报告从3 月17 日OPEC 决定产量不变来看，事态正往那个方向发展。下一次的OPEC 会议将有待10 月份。

　　投资建议：我们预期中国石油10、11 年的业绩为0.80、0.91 元，当前的股价对应的估值较低，并且未来几个月原油价格将出现上涨的趋势，公司受益于这一趋势，继续维持公司审慎推荐A 的评级。公司一季度业绩预计同比增长50％以上。

　　机构来源：招商证券



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