主题：雅戈尔：房地产与金融投资推动业绩增长


09年公司完成主营业务收入121.15亿元,同比增长14.57%;实现营业利润41.4亿元,净利润32.64亿元,分别同比增长88.75%和106.18%。每股收益1.47元。
09年分红方案:每10股税后派息5元,分红率34%,按当前股价计算,股息率3.24%。

纺织服装业务收入69.05亿元,净利润4.45亿元,分别同比下降3.43%和8.52%。出口市场萎缩是下降的主要原因。内销增长势头良好,同比增长18.64%。

09年公司房地产在售楼盘15个,实现收入51.95亿元,净利润11.91亿元,同比增长49.88%和53.16%,毛利率44.65%。

09年公司投资64.88亿元拍得6幅土地,全部集中在宁波地区,新增规划建筑面积62.47万平方米。

09年末公司预收房款为75.6亿元,未来城三四期、湖景花园、锦绣东城等楼盘都将于2010年进入结算,预计地产业务收入将达到70亿元以上。

公司股权投资业务实现净利润18.38亿元,占公司净利润的56.28%。其中绝大部分为出售中信证券及海通证券的收益。按3月24日价格计算,公司持有的按公允价值计量的金融资产市值达到127.2亿元。

不考虑股权投资收益,公司10、11年每股收益分别为0.69元和0.91元。给予公司主业20倍市盈率,加上每股所含金融资产税后价值4.3元,公司合理价值为18.1元,较目前价格有17%的上涨空间,维持“增持”评级。



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