主题：世博概念再起 上海本地股演绎整合

　编者按 对于交通运输业而言，世博期间客货流量的增加，将提升上海市内出租车、客车、地铁、仓储、货运，以及与入沪相关的航空、机场、高速、铁路等营运能力。基于量增业绩涨的逻辑，这些世博概念股的表现值得期待。本版特别推出交通运输行业投资策略专题。

　　本届上海世博会始于2010年5月1日终于10月末，历时184天，是一次综合类型博览会。目前已有242个国家和国际组织确认参展。鉴于日本大阪世博会的先例以及中国民众的猎奇心态，世博局预测此次世博会将带来7000万人次的客流量。

　　对于交通运输业而言，客货流量的增加将提升上海市内出租车、客车、地铁、仓储、货运，以及与入沪相关的航空、机场、高速、铁路等营运能力，因此世博概念股一直备受关注。

　　世博会客流量有望突破7000 万人次

　　鉴于强大的民众基础，预计参会人数为7000万人次：70年日本大阪世博会与本届世博会所处社会背景相似，当时在日本民众的猎奇心态下，参会人数达到了6500万，按照当时的日本人口计算，意味着两个日本人中就有一个参观了世博会。而此次为中国第一次举办世博会，基于强大的群众基础，世博局预测此次世博会将带来7000万人次的客流量。

　　门票预售超预期，实际参会人数有望突破7000万人次。上海世博局副局长陈先进表示，世博门票销售启动以来，截至09年底已实现销售约1440万张，远超2009年全年预期1000万张。由此预计实际参会人数可能突破7000万人次。

　　交运上市公司的世博组合

　　对于交通运输业而言，世博期间客货流量的增加，将提升上海市内出租车、客车、地铁、仓储、货运，以及与入沪相关的航空、机场、高速、铁路等营运能力。基于量增业绩涨的逻辑，这些世博股的表现值得期待。

　　客运业务方面，由于世博出租车发放数较存量规模小，且出租车单车收入维稳，因此该业务将保持相对平稳；世博期间，五星级酒店配车、大型会晤及旅游包车等租赁需求将有所增加，届时租赁车、商旅客车需求将有增加，同时也将有利于一些长租客户的合同谈判。

　　由于出租车业务增厚有限，因此租赁车、大客车业务占比越高，行业地位越显著，其受益世博会影响最大。从这一角度，大众交通、锦江投资受益较大。

　　物流业务方面，世博期间，器材搬运、货物往来，以及旅店对鲜冷食品及物流配送业务的需求，将带动物流业务的发展。

　　于此同时，2010年外部经济复苏，国际货代、航空货运等业务也将从09年的低谷大幅回升。经济复苏及世博需求有利于物流业务回升，从这一角度，物流业务占利润比重最高的锦江投资受益最大。

　　上海市国资整合对本地交运公司的影响

　　上海交运上市公司将成省内交运资源上市平台。在2010年上海国资国企工作会议上，市国资委主任杨国雄在会上明确表示，2010年市属经营性国资资本证券化率要在2009年的基础上再提高6-7个百分点，达到30%以上，意味着将有203亿-237亿元国资通过各种方式实现上市，因此，上海市交运上市公司将成为市内交通运输业务资产整合的平台。

　　国资背景的上海交运公司方面，从股权结构看，强生控股、锦江国际、海博股份、申通地铁、交运股份、上海机场都归属上海市国资委，存在国有资产注入预期。其中扩张、整合意向相对明确的，包括强生控股有久事及集团6000辆出租车资产注入预期，海博股份的物流业务扩张、光明集团交运物流资产注入预期，锦江投资有集团客运物流资产注入预期，申通地铁具有地铁资源整合预期，上海机场有虹桥机场注入预期。

　　投资建议

　　世博会将带来相关公司业绩的提升。此外，当举办世博的城市被国际接受后，因有更多的外企入驻、外宾观光，导致相关交运行业保持持续增长。正如大阪世博会后的2-5年，由于交运行业需求的持续增长，使该行业就业增速数年领先。

　　目前组合中的股票对应2010年的PE在28-123倍之间，那么它们的安全边际在哪里？第一，与奥运会不同，世博会开展对交运行业的业绩是有正面影响的，且根据历史经验，世博后因外企入驻、外宾观光的增加，交运业可能在2-5年内依然保持增长；第二，尽管奥运会并未实质性给相关企业带来业绩增厚，但在其举办前半年内，多数奥运概念股存在估值溢价。而上海本地客运公司，除了内生性增长外，其国资整合背景可能带来的空间亦不可忽视；第三，奥运期间，除首旅、中青旅低于行业，西单商场、北京旅游业绩为负外，其余公司PE估值高于行业10%-160%，其中同属于交运业的华北高速，08年平均估值30倍，高于同期高速行业20的估值，溢价50%

　　因此，上海客运公司无论是在业绩上还是在整合题材方面，均优于奥运期间的个股，因此估值高于同行业50%，应该可以成为其安全边际。基于此，我们认为目前估值低于30倍的宁沪、锦江、海博安全边际较高。

　　从安全边际角度，我们认为目前PE低于30倍的锦江投资、海博股份、宁沪高速安全系数较高。目前距离世博会尚有1个半月的时间，基于年后世博股多数已经回落到30倍左右，因此世博行情或再续前势。此外，目前上海政府关注焦点仍在世博会，会后，2010年国资资本证券化率30%以上的目标将重新成为政府工作重心，因此预计世博后，上海本地股还将演绎整合行情



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