主题：农产品二季度走不出振荡市 棉价存在下跌隐患

近期，国内期货市场表现欠佳。工农系列的品种价格，均呈现弱势姿态。尤其是农产品经过前期的大幅涨跌行情后，已经陷入了调整中，也严重损伤了市场人气。可以说，整个场内的气氛受到打压，导致资金开始离场且多以观望为主。内外期棉价跟随谷物市场，步调几乎一致，让其体现出缺乏内力的特征。美期棉价在冲击80美分未果后，展开了一轮跌势至70美分附近。郑棉则刺穿万五关卡后，下方空间得以扩大。同时，结合当前基本和技术面形势看，棉花期价颓势动能未完，继续下滑的几率犹存。


　　判断商品的供求关系是永恒的课题。通过对产量、消费量、贸易量等因素的审视，来把握价格未来的走势。这点单从基本面角度看，的确是值得认可。或者说，一个商品价格后期的大势，多少可从中得到验证。但如何有机地整合基本和技术面两大块，对阶段性行情的把握可能更加得体。近阶段，各方对棉花价格展望，都抱有良好的预期。油价和金价不断上涨，改变了农产品价格体系。此外，各品种间的争地现象突出。棉花种植面积萎缩已是事实，随着时间推移，供应将受到较大的挑战。毕竟美国是全球最大的棉资源输出国，必然会造成世界范围的影响力。而从库存储量而言，几大权威机构都认为，到09/10年度，1000万吨的水平依然能保持住。环顾近几年度，库存容量始终稳定在上千万吨，相比90年度时期有了较大的提升。笔者认为，假如后期该项目有实质性改变，至少降至800～900万吨之间，才能促使全球可供应量有效回落。此外，棉花市场有了新的面貌，以往的中美两国垄断局面已逐步淡化。其他各国的市场地位在提高，特别是北半球产棉国数量有多元化迹象。只是，这些国家自身内需很大，可供出口的数量总是有限。不过，按近两年的表现来讲，只要年产量维持稳定，能较好的弥补国内空缺。那么，向外采购的力度也自然会减少。因此，美国即便产能调减，是否会真正重新修改全球棉价运动路线，还有待时间的检验。也许，我们需要努力地察觉阶段性行情的爆发时机才贴近现实。


　　春节后，农产品期货演绎了惊人的壮举，随后陷入了整理中。此波行情很大程度上，是来源于资金推动和假日效应所致。比如，白糖与豆油的强劲涨势就是近似疯狂行情的缩影。眼下，各个品种的交易都趋于正常化、平淡化。回顾大涨大跌，背后拥有的是操作，甚至是虚高嫌疑。尽管，农产品大势上涨，长期牛市是存在的。但“慢牛”是形势发展的长时间现象，当中每次上涨和回调，都可成为一波规模不小的行情。棉花相对其他相关农产品，价值低估仍然不小。通胀压力不减，流动性泛滥之际，热钱涌入的可能性就越大。所以，哪怕基本面没有任何改观，外界力量带动棉价走高，也是符合情理值得我们接受的。可是，二季度正是农产品处于播种时节，且其他诸多不确定因素也掺杂进来。进而促使价格走势多了一份变数。何况，现在资金结构的重新调整十分清晰，多空双方都不会贸然发动攻势。以时间换取空间的想法彰显无疑。外盘的走势同样难明朗化，由于国内大量进口来抑制高企的价格。导致现阶段市场定价权转移到了中国人手上，内盘引导外盘的局面日益浓厚。从宏观方面看，美国政府出台的利好政策，会慢慢显现出来。全球几个有名指数价格纷纷回升，美元很可能会面临一次较有力的反弹，从而让其计价的商品价格呈现下跌概率提升。故各农产品期价的底部可能还未完全建立起来。


　　寻找突破口是国内棉花价格的唯一手段。美国棉花出口销售不佳，主要是中国进口乏力造成。根据统计，今年一季度中国进口棉花为52.92万吨，同比高于2万余吨。通过数据显示，似乎外棉用量并不大，且内棉价低于外棉。理论而言，前者更具有优势。但国内棉花资源始终含糊不清，07年产能提高已经得到验证。以及上年的用量结余有所低估，综合导致实际缺口无法流露。去年5月期间，国内出现一波阶段性上涨行情，就是当时供需缺口制造的。当前，虽然时间将至，可今天的市场依旧平静，期盼的缺口并没有如约而来。或者说，隐性库存数量高于我们预计水平。据不完全统计，工业与商业库存同比提高，企业承受的库存压力并不小。总的来说，目前棉花的产业链运作不尽如人意，一直在延续此种窘境。下游企业经受多重的考验，人民币加快升值，国家货币从紧政策，银行收缩银根，促使企业缺少资金是不争的事实。外加，国外势力的设限，顺差引起的双边贸易纠纷等问题，让纺织服装企业谨慎经营思想强烈。另外，郑棉期货缺乏有效指导，无力发挥规避风险功能，观望的气氛迷漫在整个市场。实际的消费能力抵挡不住供应施加的压力，纵使棉花价格依托外力而上扬，时间和空间也仅仅是有限度的。


　　总体上看，笔者认为宏观上，农产品价格在二季度中走不出振荡市。天气变化或许能给予市场一点惊喜，届时炒作该因素的可能性也是有的。但效果估计不会很大。中观角度看，自身基本面上，只有等待缺口的暴露，激发采购欲望的提升，最终点燃多头买兴的增强。微观方面来说，技术面上，郑棉主力7月合约价破位14500元后，均线系统压制显著且空头人气旺盛，高位实盘压力过重，故下方仍有空间。相信第一目标位是继续破万四整数关卡，中旬后预计将在14000～13500元之间运行。



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