主题：葛洲坝：相关多元化实现“大建安”战略

　　业绩符合预期：2009年公司实现营业收入266亿元，同比增长37%，实现归属于母公司净利润13.23亿元(申万预期13.15亿)，同比增长63%，全面摊薄每股收益0.57元，符合预期。归属于母公司的净利润增速远高于收入增速的原因是处置出售金融资产(主要是长江电力股票)取得投资收益3.7亿。

　　维持“增持”评级和18元目标价：维持公司盈利预测，预计公司10、11年EPS分别为0.72元和0.97元，考虑到公司基建和水泥业务有望双重受益于湖北省基建高潮，同时，公司积极拓展新疆资源业务的努力终将获得回报，可望形成催化剂，维持“增持”评级以及18元目标价，相当于10年25倍PE.

　　葛洲坝是湖北省基建龙头，基建、水泥业务都将享受到本省基建高潮红利：湖北省发改委计划未来数年投资3.17万亿于本省基建，葛洲坝是湖北省内最大的建筑央企，多年以来的发展得到了当地政府的大力支持。公司2009年度新签合同421.36亿元，在手订单约800亿，湖北省基建高潮将进一步提高公司新签合同增速，预计公司新签500亿合同的计划将得以顺利实现。同时，公司多条生产线在2010年投产，湖北地区水泥产能超过1800万吨(接近华新水泥的一半)，成为湖北地区水泥新贵。

　　集多重区域概念于一身：除了身处湖北带来的中部概念，公司在新疆地区的资源勘探也走在了其他建筑央企之前，根据中国煤炭地质总局信息中心公开信息，葛洲坝正在哈密市沙尔湖煤田东部进行资源勘探，面积达162.3平方公里，申万预计该煤区经济可采储量30亿吨以上(每吨煤NAV约2元左右).

　　将进一步完善多元化业务体系，实现“大建安”格局：除基建、水泥业务外，公司还被国资委确认为以地产为主业的16家央企之一，符合“建筑+地产”主流方向；同时，公司还将积极扩大水电业务，增加装机容量；在民爆业务方面亦将进一步寻找购并扩大产能的机会(目前12万吨产能).



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