主题：包钢稀土：行业定价权不断加强 强烈推荐

1、2008年，公司利润增长点主要来自于公司稀土精矿洗选能力的扩张、易货贸易条件的进一步趋紧、高附加值氧化物销售量的增加以及氧化镧价格的上升。

　　2、对达茂稀土、和发稀土和甘肃903 厂的收购带来的产量扩张，以及对下游深加工产业链的建设是公司2009年业绩增长的保证。而通过建立“国家稀土战略储备”和“原料公司”对稀土精矿和稀土氧化物的进一步控制，不断加强和巩固行业定价权则是公司远期持续稳定发展的基石。

　　3、如江铜与五矿集团最终控制了四川冕宁稀土矿山，也并不代表公司就与四川冕宁矿山失之交臂。包钢稀土(600111)完全可能凭借自己在北方稀土矿处理能力上的经验和优势与江铜和五矿集团进行合作开发四川冕宁矿山，还能借此合作机会介入江西省的中重稀土开发，未来南北矿合作发展，能够大大降低分离成本，将形成一个双赢的局面。

　　4、维持对公司08年和09年每股收益分别为1.45元和1.85元的预测。坚持认为稀土产品不适合与周期性较强的大宗金属类公司相类比，而应该与新材料类上市公司进行比较。同时，考虑到公司的行业龙头地位，以及目前二级市场整体估值水平的调整，认为可以给予公司30～35倍的PE，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。



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我们预计公司08、09年EPS分别为1.53、1.93元。考虑到公司资源的垄断地位、以及公司业绩的稳定快速增长，应该给予公司08年40倍的PE，公司合理股价应为61.20元，维持“买入”的投资评级。