主题：银河证券：造船行业最困难的时期已经过去

　1.事件

　　截止到目前，7家造船类上市公司2009年的年报已经全部公布完毕。目前， A股市场1804家上市公司已有1596家公布了2009年年报，可以说A股上市公司2009年年报公布已快接近尾。

　　为了使投资者对造船类上市公司最新情况有个全面的了解，在此我们对造船类上市公司2009年年报情况做出总结分析。

　　2.我们的分析与判断

　　(1)相比之下造船类公司业绩比较理想

　　我们先把造船类上市公司和已经公布年报的上市公司1596家上市公司整体情况作一比较：

　　已经公布年报的1596家上市公司营业收入总计为1,069,0791百万元，净利润总额为1,081,664百万元；7造船类上市公司所占公司家数比例为0.44%，但是7家造船类上市公司2009年营业收入总计99,976百万元，占比为0.94%， 7家造船类上市公司2009年净利润总计6,592百万元，所占比为0.61%。可以看出：相对于整体上市公司而言，造船类上市公司业绩还是比较理想的。从每家平均值来看，造船类上市公司业绩也明显好于1596家已公布年报公司整体情况。

　　(2)2009年造船类上市公司业绩和盈利能力都有下降

　　2009年与2008年相比，造船类上市公司营业收入总计、净利润总计都在下降，营业收入同比下降了21.95%，但是营业成本并没有同比例下降，营业成本只下降了19.31%，净利润总计下降了38.91%，平均每股收益下降了27.29%。

　　在7家造船类上市公司中，有四家公司每股收益都下降幅度都在30%以上，振华重工(7.47,-0.31,-3.98%)的下降幅度甚至达到75%；虽然有三家每股收益增长，但是增长幅度都不很大，除中国重工(6.57,-0.13,-1.94%)增长19.23%外，其他2家增长幅度分别为中船股份(14.79,-1.01,-6.39%)3.45%、上海佳豪(28.500,-1.65,-5.47%)6.19%。

　　造船类上市公司2009年业绩同比下降的根本原因是金融危机的影响，造成国际贸易量的大幅度下跌，从而导致船运业务下降。

　　2009年7家造船类上市公司每股收益由大到小的排名顺序是：中国船舶(62.88,-2.07,-3.19%)、上海佳豪、广船国际(21.74,-0.95,-4.19%)、中集集团(12.92,-0.52,-3.87%)、中国重工、中船股份、振华重工。

　　(4)对未来行业发展看法

　　一般来，对于造船行业来说，只有当新船成交量基本达到或超过同期新船完工量，手持订单量开始回升，新船价格开始止跌企稳，船东开始按时接船，撤消订单、合同重谈现象基本消失，新造船市场才能被认为是开始回暖。从目前造船行业的情况来看，虽然造船行业形势有所好转，但是还没有达到进入景气时期。

　　另外，从历史上每次造船行业萧条期来看，基本上萧条期到要在5年左右，因此，从这个方面来看，造船进入景气时期为时还远。我们坚持我们过去的判断，造船回暖可能要到2012年左右。

　　尽管如此，我们认为造船行业最困难的时期已经过去，未来几年造船行业业绩会逐步走好。

　　3.投资建议

　　根据我们近期对造船行业的跟踪研究，我们维持对船舶行业的“中性”评级。


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