主题：中国石油：预计税价改革综合影响正面

　　一季度西气东输二线输气量约3.5亿立方米，而中亚气到新疆口岸价约2 元/立方米，中石油目前每立方米亏损在1 元以上，西二线全年规划输气量60 亿立方米，如果价格调整延迟亏损会进一步加大。从理顺价格体系，反映合理的供需情况角度来看，天然气价格调整是必然要解决的问题。另外，预计资源税推出时点可能在下半年，具体需要区分油田状况，部分老油田预计可获得减免，同时公司也在积极申请暴利税起征点提高，因此我们预计综合税价改革影响对中石油应该还是偏正面。

　　我们维持公司10年、11年0.78、0.84元的业绩预测。由于原油均价的提高，中石油10年业绩同比增长还是相对比较确定。国际石油巨头EXXON 10年的PE 水平也有12倍，中石油12倍-15倍是相对合理水平，因此公司进一步大幅向下空间不大，但短期向上的动力也不足，年内主要把握价格改革以及油价波动的波段性机会。



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