主题：青岛海尔：管理效率提升 盈利能力保持较好


继续保持较好盈利状况:1 季度,公司实现营业收入133.13 亿元,同比增长45.05%,体现了公司人单合一双赢的商业模式的有效性;且在公司较好的成本控制能力下,1 季度公司销售毛利率为27.75%,与去年同期相比,稳中略升0.03 个百分点。
管理效率继续提升:1 季度,公司营销费用为22.98 亿元,同比增长49.12%;管理费用为8.45 亿元,同比增长18.51%;1 季度公司营销费用率和管理费用率分别为17.26%和6.34%,与去年同期相比,分别上升0.47 个百分点和下降1.43 个百分点。费用变化的主要原因在于,1 季度公司强化销售网络投入,同时流程改造带来了管理效率提升和管理成本的有效控制。

净利润实现大幅增长:1 季度,归属母公司所有者的净利润为3.58 亿元,同比大幅增长159.42%;摊薄后每股收益0.267 元,同比大幅增长159.22%。

现金流状况较好:1 季度,伴随收入的增长以及回款结构的继续优化,公司经营活动现金流净额较去年同期大幅增加130.61%,现金流状况较好。

盈利预测和投资建议:我们维持对公司未来三年的盈利判断,认为公司在2010 年、2011 年和2012 年EPS 将分别达到1.12 元、1.46 元和1.81 元;当前股价对应动态PE 分别为17 倍、13 倍和10 倍,估值水平偏低,维持“谨慎推荐”投资评级。



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