主题：贵航股份：1季度销售毛利率增0.8％

　　机构持股分析：公司一季度末的前十大流通股东1中8家基金合计持有3076万股，上期三家基金一家券商合计持有732万股，增幅为320％。其中，新进三家全国社保基金合计持有1400万股，社保基金110组合持股为594.46万股，占流通股的9.96％，社保基金106组合持股为455.27万股，社保基金604组合持股为350.46万股，新进的嘉实主题基金成为第二大流通股股东，占流通盘4.72％。股东人数较上期减少37.67％，筹码高度集中。

　　2010年一季度经营业绩：公司2010年一季度实现收入5.55亿元，同比上升79.5％；实现净利润1487万元，同比上升7.8％。公司1季度毛利率为21.43％，比2009年同期年提高0.8个百分点。受益于国家产业振兴政策，公司汽车销售和盈利取得大幅增长。

　　行业地位以及展望：公司是我国西南地区规模最大的汽车零部件生产企业，同时也是国内同行业中品种齐全、产销量最高、市场覆盖率和占有率最大的密封条生产企业，可生产汽车用各类橡胶、塑料及复合型密封条400余种，年产能3200万米，国内市场占有率35％，部分产品出口欧洲及东南亚；铝质散热器年产能达60万套，市场占有率20％以上。公司根据2010年的市场环境和公司的长远发展目标，确定2010年营业目标为205000万元。

　　机构评级：申银万国看好公司未来的资产整合和业绩增长。假设2010年公司完成资产收购，2010年、2011年公司EPS分别为0.82元和0.94元，对应动态PE为28倍和24倍，仍低于军工股2010年平均40多倍的PE，继续建议增持。

　　中银国际表示，2009年业绩略超预期，资产收购好事多磨。受益于汽车行业的景气，公司汽车零部件业务增长较快。公司目前已经公告注入的中航标、风雷公司和天仪电气主要生产军品为主的航空产品，预计下半年能正式完成。我们将目标价上调至25.50元，维持买入评级。


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