主题：重组难撼中移动地位 联通或溢价合并网通

5月6日，据香港媒体报道，昨天再有市场消息称，中移动(00941.HK)已递交A股上市申请，但消息未被证实。近日有关电信的消息此起彼伏，最瞩目的“传言”莫过于下周六将公布重组详情。这幅“电新业砌图”最终如何分组合并尚不得而知，但券商普遍认为，中移动的领导地位肯定不会受到影响。

　　
　　 有关中移动已递交A股申请一事尚未获中移动证实。昨天有消息称，中移动、中旅及多家本地红筹公司已向国务院递交发行A股上市的初步文件，其中涉及集资规模、上市形式及时间表，正待国务院审批。中移动昨日收报134.4港元，跌1.25%，成交21亿港元。

　　
　　 中移动“不缺钱”

　　
　　 中移动董事长王建宙上月出席博鳌论坛时曾表示，回归A股未有确切时间表，并指集团不缺钱，因此A股发行规模不会大。

　　
　　 中移动的确不缺钱，截至去年底，该公司手头现金达人民币789亿元，去年全年经营业务现金净流入人民币1686亿元，财务实力远胜其余三家运营商。单以昨天收盘价计算，中移动市值达2.69万亿港元，是其余三家运营商市值总和的2.2倍。

　　
　　 花旗昨天发表报告指出，无论内地电信业如何重组，以中移动的品牌、高素质客户群、成本效益以及强劲的财务表现，长远看，中移动都会是“赢家”。但如果计算重组中最大的受益者，则是联通(00762.HK)，因目前联通始终受制于“双网并行”政策，即同时发展GSM及CDMA两个网络，导致资源难以集中，重组将有助联通即时解除这个最大的“绊脚石”。

　　
　　 据目前市场最新流传的重组方案，联通将被“分拆”：其C网及业务将售予中国电信及其母公司；G网则与网通合并。中移动则与铁通合并，可见重组过程中，中移动的变动最少。

　　
　　 高盛称联通溢价合并网通

　　
　　 市场传言称，目前中国电信仍与联通商讨购入C网资产的价格，有说是人民币1000亿元。以截至今年3月底联通C网有4251万用户计算，相当于每名C网客户的“价值”达2353元，而联通C网去年全年的人均每月收入(ARPU)只有人民币58.1元。不过，由于C网目前由联通母公司拥有，因此与中国电信的交易可能限于母公司层面。

　　
　　 另一方面，网通与联通G网合并，究竟“谁买谁卖”目前市场仍众说纷纭。有的说联通将出售G网予网通达成合并目的，但高盛则认为，联通会以一成以上的溢价私有化网通以完成合并，重组后的“新联通”盈利更会获得大幅提升。相比中移动，高盛更看好网通及联通未来数季的投资回报。


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重组难动中移动 最大得益者是联通