主题：特变电工不差钱 37亿再融资涉嫌恶意圈钱


疲弱的市道让上市公司的增发近来有点烦，“破增”消息迭出不休，而招商地产的一纸撤回增发申请的公告更是让曾“磨刀霍霍”向增发的公司惊出一声冷汗。特变电工，这家变压器龙头老大，37亿的增发计划也一再搁浅。自1997年上市以来，变压器老大先后成功4次融资23亿，而这次37亿大手笔融资由因何而起？账上近44亿的现金按兵不动，又意欲何为？13年累计现金分红2.83亿，这“抠门”的分红将成为本次增发硬伤？而这次增发又是否会重演前次承销团被套11亿的惨淡下场？

涉嫌恶意圈钱

2010年2月25日，特变电工六届五次董事会决议通过了公司2010 年度增发方案，公司拟公开增发不超过35000万股，预计募集资金净额（扣除发行费用后）36.98亿，主要投入六大项目。

5月11日，特变电工第四次临时董事会会议决议将预计募集资金净额（扣除发行费用后）为369805 万元修改为预计募集资金总额（含发行费用）为369805万元。

然而，自增发方案公布后，市场并没有投来热烈的笑脸，相反，股价是一路直泻，截止今日收盘，3月累计跌幅达30%。

“这是市场在对增发投反对票”，山西证券电力设备行业分析师梁玉梅向网易财经分析称，梁玉梅表示，这可能与行业整体的景气度和募投项目的前景直接相关。

梁玉梅分析称，国家电网2010年预计完成电网建设投资2274亿元，同比下降25.56%，这意味着变压器的高增长时期已过，2010年变压器行业的景气度将随之下降。

而本次募集的六大项目也不被市场看好，37亿的募集资金主要投向包括超高压项目完善及出口基地建设、直流换流变压器产业结构升级技术改造、特高压交直流变压器套管国产化建设、特高压变电技术国家工程实验室升级改造建设、超高压及特种电缆建设、苏丹喀土穆北部工程和苏丹东部电网等六大项目。

在这六大项目中，除苏丹国外项目外，其他项目均为公司原有项目，其中一部分是为配合国家电网升级需要。“这些项目建设周期较长，而且多为升级改造项目，给市场惊喜不多”，梁玉梅表示。

“其实以特变电工账上资金，完全可以自给自足解决这六大项目融资”，一位不愿具名的行业分析师告诉网易财经。据他分析，特变电工09年末账面现金43.6亿，资产负债率为58%亦不高，“抛出37亿元的再融资方案，圈钱嫌疑比较明显”该人士称。

此外，特变电工目前总股本为179738万股，如果本次增发35000万股，增发数达到总股本近20％，“这将对原有股东造成巨大压力”。

增发不符合条件

然而增发曾经潮涌的时代似乎已经过去了，疲弱的市场让股市里的人们对眼花缭乱的增发潮不再热脸相迎。自招商地产撤回增发申请，首旅股份也因南山门票分成问题撤回增发，增发的热情似乎一下子冷却下来。

统计数据显示，截至5月18日,在近一年以来发布定向增发预案的273家公司中,跌破增发价的公司已高达115家,占总数的四成以上。在实施增发的147只股票中,36只股票的还权后股价跌破了增发发行价,占比超两成。其中，25只股票为定向增发，11只为公开增发。按发行价计算，25只股票增发募资额共计1157.62亿元，按18日收盘价计算，增发股份市值仅为988.04亿元，账面浮亏达169.58亿元。

这样的“破增”行情让特变电工的增发方案也迟迟没有下文，“现在只是上报了证监会，具体批文何时下来，我们也不知道”，特变电工董事会办公室工作人员告诉网易财经。

然而，本次增发的硬伤却因公司2009年10派1“抠门”的分红中再次被人掀起。

长城证券电力设备新能源行业研究员周涛告诉网易财经，特变电工2007-2009这3年分红方案分别是：10送2转1派0.25元（含税）、10送2转3派1（含税）、10派1（含税）。而自2007年以来三年的净利润分别是53856.38万元、96262.55万元以及152866.58万元。“如此计算下来，公司2007年至2009年这3年累计现金分红比率不足年均净利润的30%”。

为此，网易财经致电特变电工董事会办公室，该工作人员称，三年的分红方案包括现金分红和送红股，“合计起来，是达到30%的比例的”，该工作人员坚持称。

然而，2008年10月，证监会发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，该决定将《上市公司证券发行管理办法》中“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十”修改为：“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”。

面对网易财经的质疑，特变电工董事办该工作人员称，会进一步核实，不过他表示，本次增发是严格按照证监会要求的分红比例执行的，“公司不会犯这么低级的错误”。

为此，周涛向网易财经表示，虽然股东大会已通过增发方案，但因为三年现金分红不达标， “2010年拟公开增发能否获批是未知数”。

前车之鉴

按本次增发预案，特变电工拟增发不超过3.5亿股募集37亿元，这意味着每股相当于约10.57元,增发方案称，发行价格将不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价，最终发行价格由公司董事会和保荐机构（主承销商）协商确定。

而事实上，自增发方案公布之后，特变电工股价开始一路下跌，“如果增发获得证监会批文，但股价如果跌破10元，那公司可能就得考虑放弃增发”，周涛表示，但如果股价稳定在10.57元左右，增发成功还是很有希望的。

特变电工自1997年6月18日登陆A股以来，先后进行4次再融资，募集资金约23亿元，而其中第四次增发却以特变电工惨淡收场。

2008年8月，特变电工第四次公开增发，增发价格为17.73元/股，增发不超过1.56亿股，发行数量为8800万股，然而，作为基金重仓股的特变电工是在网下却无一家机构投资者进行申购，最终，特变电工“破增”，由东北证券自掏11亿的“真金白银”包销剩下的6471万股份。一举创下了当年券商包销的最高纪录。

而据网易财经了解，东北证券将不再担任本次增发的主承销商，特变电工董事办工作人员向网易财经透露，初步选定由国信证券担任主承销商，目前尚无其他机构参与。


同时，截至2010年1季度 ，共14家主力机构(基金9家，社保基金1家，一般法人4家)持有特变电工，持仓量总计6.15亿股，占流通A股34.21%。其中，广发聚丰股票型证券投资基金和兴业趋势投资混合型证券投资基金已在今年一季度撤离，合计减仓1988万股。在主力名单中已有133家消失，共计持有3.57亿股。

此外，公司业绩未来增速也将放缓，周涛在接受网易财经采访时表示，由于我国电网基本建设投资额度短期内难以出现惊喜，特高压电网建设进度有一些不确定性，大电网相关个股需要适当看淡。

周涛预计，在中国西电上市之后，各方争取市场份额的需求越来越明显，特变电工的变压器业务将面临不太乐观的经营环境，总的市场蛋糕难以继续扩大，市场份额也难以继续大幅度提升，业务规模的增速不能持续，“公司业绩2010年之后将出现增长的瓶颈”。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。