主题：葛洲坝签下赤道几内亚33亿元大单

2月25日晚，中国葛洲坝集团有限公司（上海交易所代码：600068，下称葛洲坝）发布重大合同公告，称公司与赤道几内亚国家项目办公室签订了总价为3.18亿欧元（折合人民币33.62亿元）的总承包合同。
　　公告称，公司签订了赤道几内亚马拉博城市污水管网，及污水处理厂工程设计—采购—施工（EPC）总承包合同。该工程位于赤道几内亚首都马拉博市，主要包括兴建两座污水处理厂、三座污水处理站、两座污水提升泵和一座水塔；兴建约230公里的污水、给水、雨水管道；同时兴建配套的检查井和阀门井。
　　该工程工期为四年。业主将在收到预付款保函之后，支付合同价格30%的预付款，葛洲坝在确认收到预付款后开工。
　　葛洲坝在公告中声明，由于工期长达四年，该合同履约对该公司2008年全年业绩不构成重大影响。对未来几年公司的资产总额、净资产和净利润将产生一定的影响，但具体数额目前还无法预测。
　　同时，葛洲坝提醒投资者，合同能否顺利履行，还要面临物价上涨和支付风险。工程施工期间的物价上涨可能对项目的收益产生影响，与此同时，业主对项目的支付情况，也可能影响项目的具体实施。
　　目前，国内对海外大单的态度可谓“喜忧参半”。一方面，非洲国家不稳定的政治局势令市场并不乐观；另一方面，海外大单的履行状况也充满着不确定性。2007年就曾发生过沸沸扬扬两月有余的“杭萧钢构天量大单案”。杭萧钢构（上海交易所代码：600477）在当年2月15日的公告中称，该公司与安哥拉政府签订了一项总额达344亿元的意向合同。但此后，这家公司却在公告中称，上述合同尚未有实质性的履行，如对方未支付相应款项，公司存在不继续执行合同的可能。杭萧钢构的股票价格亦几度大起大落

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葛洲坝（600068）年报显示，2007年实现营业收入12,005,238,852.42元，同比增长28.25%；实现净利润617,620,044.09元，同比增长167.43%。业内人士认为，一方面公司的国际工程承揽量增长迅猛，“走出去”战略成效显著；同时公司在国内伸出触角，透过湖北走向全国。以建筑工程承包施工为主的扩张战略使公司迎来新一轮的增长。

　　国际工程增长迅猛

　　经过整体上市后的产业整合，建筑工程承包施工已经成为葛洲坝的核心业务。报告期内，公司合同签约大幅增长，其中国内工程签约138.02亿元，同比增长5.42%；国外工程签约224.35亿元，同比增长509.97%。

　　就在2月24日，葛洲坝与业主赤道几内亚国家项目办公室签订了赤道几内亚马拉博城市污水管网及污水处理厂工程（EPC）总承包合同，总价3.18亿欧元（折合人民币33.62亿元）。

　　2007年12月5日，葛洲坝公告称，公司和中国机械设备进出口总公司组成的联合体近日签订了巴基斯坦尼鲁姆·杰卢姆水电工程施工承包合同，合同总价为15.06亿美元，折合人民币120.63亿元。葛洲坝在联合体中所占份额为10.08亿美元，折合人民币80.74亿元。

　　此外，葛洲坝去年10月16日公告，与伊朗当地公司SEPASED工程公司组成的联合体中标伊朗鲁德巴-罗瑞斯坦大坝及发电工程总承包合同，总价款达3.1亿欧元，公司所占合同份额1.5亿欧元，折合人民币约15亿元左右。

　　业内人士认为，在葛洲坝主业资产整体上市后，公司使有限的资源向主业优势企业集中，重组水利水电建筑安装资源，强化水利水电领域的工程总承包业务的竞争力。强化国际工程公司经营、服务、指导的职能，使之成为带领其他子公司走出去的“窗口公司”。

　　开辟新疆“第二战场”

　　年报表示，公司将在未来几年加大水电等能源基础设施投资建设，积极争取新疆水电流域开发项目，整合湖北中小水电项目，力争到2010年公司总装机规模达到100万千瓦，实现能源、交通基础设施投资经营的均衡发展。

　　同时，还将通过抢抓资源抢抓机遇，形成“资源密集型、开发主导型、经营稳定型”的新疆业务，按照“开发与承包并举、资源与效益共进”的方针，在新疆及临近辐射地区开展水电、风电、煤炭、金属非金属矿产、水库供水、交通等项目，并努力开展口岸建设及外贸业务投资。

　　事实上，就在去年9月4日，葛洲坝控股股东葛洲坝集团签署战略合作框架协议，计划投资200亿元参与新疆的建设。而新疆自治区政府明确表示，将支持集团公司积极参与区内重点河流重大控制性水利枢纽和跨流域调水，生态环保，公路干线建设，铁路新线建设和干线改造，枢纽机场和干线机场新、改、扩、迁建，石油天然气管道建设，送变电，开发风电项目、通信等各类工程建设。还特别支持葛洲坝集团对上述领域新疆有关企业进行并购重组和资源整合。

公司通过整体上市实现了水电工程承包主业回归，使得公司的业绩呈爆发式增长。2007年公司主营业务收入达到120.05亿元，相比06年增幅达到了528％，其中水电工程承包收入贡献了收入的绝大部分，07年水电工程承包收入达到93亿元，增幅达到21倍左右。07年公司基本每股收益达到0.371元，同比增幅达到451％。
　　水电工程施工业务为核心的六大业务板块共同发展的格局，使得公司业绩持续增长可期。通过整体上市，公司的水电工程承包施工业务占比由06年的23％快速增长为77.47％，成为公司的核心业务。在主业分明的前提下，高速公路运营、房地产开发、水电开发、水泥生产、民用爆破等业务良性发展，我们预计，公司业绩将保持持续增长的态势。

　　公司新签工程合同额剧增，海外项目拓展成效显著。07年公司新签工程合同362.37亿元，同比增长116.08％，其中国内工程签约138.02亿元，增幅为5.42％，海外工程签约224.35亿元，同比增长509.97％。公司海外项目拓展成效显著。（2008年2月24日，公司公告称再获赤道几内亚马拉博城市污水管网及污水处理厂工程设计-采购-施工（EPC）总承包合同，合同总价为3.18亿欧元（折合人民币33.62亿元；不含税，在合同有效期内固定不变））。

　　公司投资受益占比较大，利润结构有待改善。2007年公司通过申购新股获利1.3亿元，占公司净利润（少数股东收益摊薄前）的18.81％，折合基本每股收益达到0.07元。我们认为，公司的投资收益过大，未来具有很强的不确定性。

　　我们给予公司推荐-A的评级，给予公司08年39倍PE，目标价为17.5元，对应09年30倍PE。预期08-10年公司营业收入将达到165.24亿元、218.7亿元、243.2亿元，复合增长率达到21.32％；每股基本收益为0.45元、0.58元、0.74元，同比增长21％、30％、28％。

　葛洲坝最新披露的业务数据显示，公司海外项目快速增长，新签国际工程业务合同额激增。证券分析师预计，海外项目有望成为公司步入快速发展轨道的重要支撑点。

　　数据显示，2007年公司新签工程合同362.37亿元，同比增长116.08％，其中海外工程贡献大半，签约224.35亿元，同比增长509.97％。

　　据了解，公司海外项目中有两大超级订单，合同额均约百亿元。一是尼日利亚迄今最大的水电项目——蒙贝拉260万千瓦水电工程，该项目合同金额约为108亿元，是公司去年整体上市时承继的集团公司新签的订单。二是在去年底，公司与中国机械设备进出口总公司组成的联合体中标的巴基斯坦尼鲁姆·杰卢姆水电工程项目，该合同总价折合人民币约120.63亿元。

　　据公司方面介绍，这两大国际工程目前均进展顺利。其中，尼日利亚蒙贝拉工程正在进行前期准备工作；尼鲁姆·杰卢姆水电工程则已于2月9日顺利开工。

　　公司本月内刚获得的一笔海外订单是马拉博城市污水管网及污水处理厂工程。马拉博为赤道几内亚国家首都。该项目采用EPC交钥匙实施模式，48个月内完工，合同总价折合人民币33.62亿元。

　　据介绍，公司承接项目履约期限一般为2至6年，年均完成合同金额约为15%至50%。因而，公司目前所取得的这些海外订单有望为葛洲坝未来业绩的增长提供持续的保障。

　　目前，该公司海外工程业务占营业收入的比重约为6.50%，根据公司海外业务的新签合同额，证券分析师预计，这一比重年内有望大幅提升。公司方面亦表示，2008年，将在稳固国内建筑市场份额的基础上，进一步加大国际市场开拓力度，迅速做大国际板块，使之成为公司建筑主业的重要支撑。