主题：同方股份：LED业务展现良好发展前景

1. 公司的LED产品极具发展前景，有望出现爆发性增长

　　LED是一种新兴照明材料，具有效率高、光线质量高、能耗小、寿命长等特点。目前应用较为普遍的白炽灯效率低、能耗大、寿命短，荧光灯则在生产和废弃过程中有“汞污染”，因此尽管LED照明材料价格较高，但随着技术的进步，日后取代白炽灯和荧光灯成为一种必然的趋势。同时，LED还广泛应用在景观照明、装饰照明、汽车照明等领域，其未来发展前景不可限量，仅以我国而言，预计到2010年，我国高亮度LED市场产值将达到600亿元。

　　公司目前量产的高亮度LED发光效率已经达到73lm，已经能应用于大部分照明领域。而公司实验室中研制的LED发光效率目前已经达到100lm，如能实现量产，公司产品将具有更为广阔的市场。公司还能自行设计关键制造设备MOCVD，这样其设备采购成本、维护成本大大低于原装进口设备，并且有助于公司提高产品研发能力，减少了关键技术受制于人的风险。

　　截止目前，公司已经建成5条LED生产线，还于07年11月增资扩股募集资金8亿元，计划在2008年建设45条发光效率超过60lm/w的生产线，最终在2010年左右形成约40亿粒高亮度蓝、绿光LED芯片的年产能。根据我们测算，若按每粒0.6元的单价和25%的毛利率来计算，项目在09年将能给公司带来约16亿的收入和4亿的毛利，能增厚公司摊薄前每股收益约0.6元，这意味着公司业绩极有可能在08-09年出现爆发性增长。

　　2. 公司是数字电视国家标准参与制定者，受益于国家产业政策明朗化

　　2008年1月份，国务院推出了《关于鼓励数字电视产业发展若干政策的通知》的“1号文件”。文件中，国家明确了推进三网融合、加快向有线电视网络的转变、加快向有线电视工业的转化等目标，并明确的指出，要“在2008年通过数字高清晰度电视向世界播出北京奥运会节目，2010年，东部和中部地区县级以上城市、西部地区大部分县级以上城市的有线电视基本实现数字化；2015年，基本停止播出模拟信号电视节目。”到2010年，“数字电视机及相关产品年销售额达到2500亿元，出口额达到100亿美元”。产业政策的明朗，将加快国内数字电视产业的建设步伐，使得数字电视产业成为2008年的投资热点。

　　公司的最终控制人清华大学是数字电视地面传输系统国家标准的参与制定者，拥有完整的自主知识产权。借助数字电视标准这一核心竞争力，公司在目前不仅能提供地面传输系统的全面解决方案，还能提供包括从芯片、发射机到机顶盒、数字电视机等全系列产品，其中多项产品销量名列全国第一。公司还准备向IPTV运营商和内容提供商发展，最终将实现数字电视产业链的全面贯通。

　　公司在提供系统解决方案的同时，也将带动数字电视系列产品的销售，我们认为公司的数字电视业务将在2-3年保持40%的增长率和大约10%的毛利率。但公司在数字电视领域还将面临其它标准制定者的挑战，同时有线电视在过渡期内仍会形成有力的竞争，另外激烈的产品竞争也不利于公司产品盈利能力的保持。

　　3．盈利预测与评级：

　　对于公司的其它业务，我们认为：○1 计算机、互联网应用与服务、建筑节能和环保等业务等都是公司比较成熟的业务，拥有稳定的行业地位，在未来将保持稳定的增长率和利润率；○2 安防系统、数字城市、军工和数字装备等业务在07年增长迅速，且都具有较高的毛利率，带动了整体毛利率水平在07年大幅上升，08年仍有望延续这一趋势；○3 RFID在生产技术上已经成熟，但市场尚未完全打开，其应用与推广还需要一段时间，我们认为其短期内出现爆发性增长的可能性并不大，需期待其市场潜力的释放。

　　预计07-09年EPS分别为0.63、0.92、1.37元，以今日收盘价计算，对应动态市盈率分别为70、48、32倍。

　　目前计算机硬件行业的平均水平为57倍，我们认为55-60倍市盈率为比较合理的水平。但考虑到公司多项业务具有很好的成长性，同时还具有奥运、创投、军工、节能减排、环保等概念，因此目前的高估值也在情理之中。我们仍然看好公司各项业务的稳定发展前景，并对LED等业务在08-09年出现爆发性增长保持乐观态度，对公司维持“增持”投资评级


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