主题：贵航股份：收购膨胀公司业绩 增持评级

　　事件：中航工业以所持包括中国贵州航空工业100％股权在内的与通用飞机有关的资产作为出资，联合其他股东共同对中航通用飞机进行增资，从而导致中航通用飞机间接控制贵州贵航汽车零部件股份有限公司51.28％的股份。同时，贵州航空工业又是中航重机（600765）的控股股东，这次股权交易也同样导致中航通用飞机间接控制中航重机股份有限公司49.22％的股份。这两个交易都涉及到要约收购问题，但都获得了证监会的要约收购豁免。

　　点评：

　　因中航工业以所持贵航集团股权作为出资对其通用飞机公司进行增资而成为贵航股份（600523）和中航重机的间接控股股东，仅涉及贵航集团的股权变化，不涉及贵航股份和中航重机的股权变化，目前看对两上市公司的经营业绩影响不大，但中航工业集团以通用飞机公司为平台对中航工业所属与通用飞机有关的资产实施统一整合已经拉开序幕，我们会继续跟踪对中航工业集团的通用飞机资产的进一步整合，建议投资者保持密切关注。

　　另外，根据贵航股份三届董事会第三十四次会议决议公司仍将继续推进向贵航集团和盖克机电发行股份购买贵州风雷、贵州天义、以及中国航空工业标准件等重大资产重组工作。重组完成后，贵航股份的主营业务将从以汽车零部件制造为主转变成汽车零部件和航空零部件制造并重。我们认为公司航空航天业必将迎来快速发展，维持公司2010-2011 年每股EPS 预测为0.54 元和0.65 元，对应的动态市盈率为32 和26.6 倍，低于军工行业约40 倍的平均PE，维持公司“增持”投资评级。


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