主题：中国平安：深发展定向增发通过


深发展向平安定向增发获得证监会通过。根据此前所签订的《股份认购协议》,深发展将通过非公开发行股票方式向平安人寿发行数量不少于3.7 亿股但不超过5.85 亿股,募集资金在67.56-106.83 亿元之间,以补充核心资本。之前平安集团和平安人寿通过和新桥的换股以及自身持有的深发展股份合计达到21.44%,按照最终持股不超过30%计算,定向增发的数量应在3.8 亿股左右,深发展将募得资金69 亿元左右。

收购完成平安业绩增厚6%。平安向新桥增发约3 亿股H 股,摊薄其自身的EPS 的幅度在4%左右,而按持有深发展30%的权益法计算,2010 年的每股业绩可增加0.2 元,增厚幅度10%。综合来看,收购对平安的业绩将是正面影响,幅度在6%左右。

资金充足,暂无再融资压力。2009 年末,平安寿险偿付能力充足率为226.7%,实际资本509 亿元,此次定向增发69 亿元的资金规模对平安而言压力不大。

收购完成,后续协同效应逐渐凸现。与新桥换股交易完成后,以理查德-杰克逊为首的平安团队的顺利入住,法兰克-纽曼团队淡出,深发展的平安时代已宣告到来。随着增发完成,平安持有深发展股权进一步提高,将更有利于平安银行和深发展的后续融合,平安银行和保险业务将因此获得长足发展。

寿险保费平稳增长。中国平安2010 年1-5 月寿险累计保费收入777 亿元,同比增长26.17%。其中5 月份寿险单月保费收入142 亿元,同比增长23.96%。第二季度是寿险行业传统淡季,但平安5 月寿险保费仍维持较高速增长,淡季不淡,预计全年平安保费收入该仍可维持20%以上增速平稳增长。

个险渠道优势明显。平安5 月保费仍主要为个险驱动,1-5 月个险累计保费收入619 亿元,占总保费收入的80%左右,同比增长40%。其中1-5 月个险新单保费收入213.5 亿,同比增长57.6%,5 月单月个险新单保费收入约37 亿,同比增长26.2%,远超同行水平。个险新单的高速增长将催动公司新业务价值的大幅提升。

风险因素:银保整合不如预期



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