主题：赣粤高速：新能源战略投资+公路主业发展=广阔发展空间



相对可持续发展能力和盈利水平提升,目前估值偏低。

赣粤高速目前2010年动态市盈率仅为9.58倍,相比公司不断增强的可持续发展能力和不断提高的盈利水平,估值明显偏低,首次给予“买入”评级,目标价9元,即相对当前股价有55%的上升空间。我们判断未来公司公路业务驱动下的业绩增速保持在10%。且考虑到战略性股权投资,尤其是新能源投资颇具回报空间,因此我们坚信这将在未来3-5年里间歇式的成为公司股价上涨的催化剂。我们将在后续报告中对公司的投资亮点做深度分析。

现有公路收入将稳定增长,新建公路投资增强主业发展的可持续性。

公司现有558公里收费公路带来的收入未来3年料将保持10%左右的复合增速,在无大修的情况下毛利仍有提升空间。我们总体的判断是周边高速公路的修建对公司公路经营无明显不利影响。且公司3年内澎湖高速、昌奉、奉铜高速将陆续建成通车,在相连线路打通后盈利前景良好。

新能源战略投资:很战略、很稀缺、很有前途。

公司战略投资江西省内两大核电项目:彭泽和万安烟家山核电项目。两项目设计装机容量合计1000万千瓦,而公司拥有权益的将超过200万千瓦。预计2016年左右核电投资回报可增厚公司EPS0.37元,远期即2018年后可增厚0.74元。

项目支持、税收支持和财政补贴凸现地方政府的双赢思维。

15%的所得税率和按税前利润25%给予财政补贴凸现了政府对赣粤高速发展的实际行动。而且公司在获得优质新建公路项目和新能源投资方面也取得了支持。我们认为这种支持在公司未来的发展中还能得以延续。

风险提示:战略投资和新建项目回报达不到预期的风险;经济波动风险。


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