主题：二季度基金整体亏损3513.73亿元 史上第三大巨亏

基金二季度仓位急降8.7个百分点

　　60家基金公司的652只基金2010年二季报21日披露完毕。天相统计数据显示，可比的主动投资股票方向基金平均仓位由一季度末的81.95%下降到二季度末的73.25%，降幅达8.7个百分点。二季度基金整体亏损3513.73亿元，仅次于2008年一季度的6688.3亿元和二季度的4138.84亿元，为历史第三大亏损额。

　　股票方向基金在报告期内大幅下调股票仓位，封闭式基金、开放式股票型基金、开放式混合型基金分别减仓1.03、8.13和10.32个百分点。同时，可比的股票方向基金的债券投资比例上升2.88个百分点，开放式混合型基金债券加仓比例最大，达4.8个百分点。

　　二季度基金调仓体现出明显的防御色彩，医药、食品饮料、批发零售等非周期行业成基金加仓主方向，金融、钢铁、采掘业则遭到抛弃，位居减仓榜前三名。

　　股票方向基金是二季度亏损大户，股票型基金、混合型基金分别亏损2477.37亿元和970.87亿元。虽然大幅亏损，但并未引起赎回潮，股票型基金和混合型基金分别净申购11.97亿份和12.04亿份。QDII基金和货币市场基金净赎回29.17亿份和200.03亿份，导致基金业管理规模二季度整体缩水175.4亿份。



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　政策动向在基金二季报中成为空前火热的主题词，尤其是基金股票仓位逼近历史最低之时。

　　根据天相对全部60家公司旗下652只基金二季报的统计，截至6月30日，全部偏股基金的股票仓位从一季度末的81.95%下降到72.9%，降幅达到惊人的9%。其中，封闭式基金的股票仓位平均下降1.09%，股票型开放式基金仓位平均下降8.14%，而混合型开放式基金平均下降10.31%，仓位降幅几近历史之最。

　　但基金之间的分歧依然。根据天相数据统计，当季减仓最厉害的金元比联基金平均仓位下降了31.75%，仓位最稳定的汇丰晋信则有0.21%的增仓。前五大基金公司中，博时基金平均减仓3.38%，南方基金减仓4.8%，华夏基金减仓7.72%，易方达基金减仓8.56%，嘉实基金则减仓13.69%，差异之大可见一斑。

　　各家基金在展望未来市场时都不约而同将“政策”作为主题词，但预判内容相差甚远。

　　大成优选（爱基,净值,资讯）基金的基金经理刘明认为，中国经济当前处于回落之中，政府调结构的态度坚决，但必须认识到，调结构不会以牺牲经济增长为代价，促进就业始终是宏观经济政策最核心的内容，因此，他们认为未来有选择的政策放松将会成为大概率事件。这个观点在基金二季报中颇有代表性。

　　华夏大盘的基金经理王亚伟则预计宏观刺激政策的退出将会继续，但力度相对于上半年会有所缓和。预计管理层将综合考虑国内投资、出口、物价、企业经营状况等因素，继续灵活调控，推进产业结构调整。未来蓝筹股扩容的压力会得以缓解，而创业板在持续扩容和解禁压力下，估值水平难以维持在目前高位。

　60家基金公司旗下652只基金二季报今日全部披露完毕，根据天相统计显示，60家基金公司二季度利润总计亏损约3513亿元，而今年一季度利润亏损只有884亿元，环比亏损幅度扩大3倍之多。

　　今年4月中旬以来，A股市场开始快速下跌，沪深300指数一度跌幅超过25%，即使减仓果断，基金也难逃厄运。根据天相统计，在股票方向基金中，股票型和混合型分别亏损约2477.37亿元和970.87亿元，业绩损失较小的QDII二季度亏损仅有55.76亿元；在固定收益基金中，货币基金总计净赚4.74亿元，债券基金和保本基金分别亏损2.6亿元和11.87亿元。

　　值得注意的是，在今年一季度，三类固定收益产品当期利润总计净赚18.86亿元，债券基金一季度总计净赚15亿元，货币基金总计净赚5.36亿元，保本基金当期利润亏损也只有1.5亿元。但到了二季度末，债券基金和保本基金当期利润均出现大幅亏损。

　　事实上，2010年上半年和2009年同期的A股行情可谓“冰火两重天”。去年上半年市场出现单边暴涨行情，今年却遭遇高台跳水，这给基金投资带来极大不利。统计显示，去年二季度，基金当期利润总计约为3460.46亿元，股票方向基金当时占比总利润达96.44%。

　　从单只基金来看，百亿级规模的大基金二季度利润亏损幅度无疑是巨大的，亏损幅度超过50亿元的基金有8只，包括嘉实沪深300、中邮成长、华夏50ETF和易方达深证100ETF（爱基,净值,资讯）等。

　　而二季度利润出现正收益的基金中，华夏现金净赚5193.56万元，为二季度利润最多的基金；排名第二的是封闭式债券基金——富国天丰（爱基,净值,资讯），利润为4743.27万元。

　　按“基金公司”统计，无一家基金公司本期利润出现净赚，规模较大的基金公司首当其冲。二季度利润亏损幅度最大的十家基金公司占全行业亏损总额的一半之多，旗下基金产品利润总计损失约1765亿元。与此同时，亏损幅度最小的十家基金公司总计仅亏损约54亿元。

　　回顾一季度，大摩华鑫和民生加银两家公司旗下产品利润总额出现盈利，而亏损幅度最大的基金公司也只有77.4亿元；但到二季度末，利润亏损幅度最大的基金公司亏损额增加到了334.1亿元。

　经过连番调整的A股市场，在“中报”利好推动下迎来大反弹。虽然观点分歧犹存，但部分基金经理认为，在其他市场估值偏高、风险较大的情况下，A股有望成为资金避难所，预计未来外围资金可能继续流向A股市场。

　　大反弹系“中报行情”

　　昨日上证综指大涨2.15%，指数本周以来涨幅累计超过100个点。诺安基金昨日指出，目前反弹行情的主力是低估值板块，也就是上半年跌幅比较大而2010年中期乃至全年业绩良好的行业，主要有地产、汽车、家电、煤炭、建材和机械等行业。这些行业2010年度动态市盈率水平都在10倍附近，目前处于历史低位，2010年中报良好业绩公布，就是反弹行情的契机，“因此7月份A股市场反弹，本质而言是2010年中报行情。”诺安基金表示。

　　从市场层面来看，与低估值板块强劲反弹行情形成对比的是，高估值板块当中的很多股票面临调整压力。这些股票2010年上半年涨幅可观，但是2010年中期业绩达不到预期，因此高估值水平难以维系。这些股票以中小市值、概念股和题材股居多，缺乏业绩支持，股价回归成为必然趋势。高估值板块当中的真正有成长潜力股票，继续有较好的市场表现。也就是说，2010年下半年高估值板块的行情分化已不可避免。

　　A股将成资金避难所？

　　大成基金认为，经过大幅调整之后，A股的估值洼地已显现较佳的投资价值。“在其他市场估值偏高风险较大的情况下，A股将成为资金避难所。”大成基金强调，今年虽然遭遇欧洲债务危机及刺激政策退出等朔风，但全球各主要经济体触底复苏的趋势已经形成，市场气氛也有所好转，呈现出先抑后扬再抑的走势。今年以来，A股市场的走势较为独立，不仅弱于其他金砖四国，也弱于主要发达国家市场。大成基金表示，目前A股整体市盈率在20倍左右，沪深300指数市盈率更在16倍左右，已经具有较高的投资价值。

　　不过，A股大反攻并未完全消弭基金分歧。国内一家基金公司固定收益部总监昨日就向《上海证券报》表示，目前A股市场还未出现明确的转机信号，股票对债券资产而言依旧不具备吸引力。“股市投资机会渺茫”。一家合资基金公司的股票型基金经理也认为“不会盲目参与反弹，目前A股市场并未给市场反转发出信号。”

　　内需外需板块均有投资价值

　　对于目前投资须关注与提防的领域，摩根士丹利华鑫基金昨日指出，市场的大幅反弹，一方面是由于中报业绩较为理想，另一方面也是美元下挫引发的风险资产价格反弹，但国内外经济减速的趋势基本确立，未来市场反弹空间依然有限，市场机会仍来自于经济结构调整催生的产业升级及创新加速。

　　大成基金则认为，政府高层日前强调，既要扩大内需，又必须稳定外需，值得投资者注意。公司对此分析称，“出口及内需概念股将受益于政策倾斜”，但6月份美国密歇根大学消费信心指数暴跌至去年三月以来的低位，零售情况也不理想，由此看来扩大外需仍存在较大的不确定性，也是中国无法控制的；而内需的增长相对易于控制，即可通过一系列的刺激政策得以实现，因此，“大成基金坚决看好内需概念股。”同时认为，板块分化或是下半年市场凸显的现象，而业绩将成为下半年投资的王道。

　宏观经济“不可测”、调控政策“不可测”、市场趋势“不可测”……面对越发复杂的投资环境，手握重金的次新基金经理，对于建仓速度的把握出现了“罕见”的分歧。

　　次新基金建仓大分化

　　对于次新基金而言，“仓位”是把双刃剑。2010年，弱市当道，低仓位无疑成为次新基金净值“保护伞”，而个别快速建仓的次新基金则面临净值大幅折损的“尴尬”局面。

　　同样是今年2月成立的次新基金，仓位最高者和最低者之间相差近90个百分点！今年2月3日成立的新华钻石品质（爱基，净值，资讯）基金和2月10日成立的信诚中小盘（爱基，净值，资讯）基金，两只基金对于仓位的把握形成强烈对比。新华钻石品质基金在成立后大举建仓，到二季末时股票市值占基金净值的比例高达94.56%，信诚中小盘在成立后则十分谨慎，建仓速度缓慢，降低了原本就不高的仓位，到二季末股票仓位仅为4.97%。

　　4月份成立的多只次新基金仓位也大幅分化。4月14日成立的光大保德信中小盘（爱基，净值，资讯）“对当时的宏观环境、市场整体流动性等的判断趋于谨慎，但不悲观，在投资上采用了较为积极的建仓策略”，二季度末仓位已经高达84.01%。不过，同一日成立的海富通中小盘（爱基，净值，资讯）股票则主打“防御牌”，出于对市场谨慎的判断，仓位为46.25%。此外，同一日成立的金鹰稳健成长（爱基，净值，资讯）建仓也较为谨慎，二季度末仓位仅31.66%。

　　耐心等待投资时机

　　在市场趋势不明的情况下，选择“现金为王”进行“等待”无疑是次新基金最优策略。

　　在海富通中小盘看来，宏观经济依然处于调结构的过程当中，转型之路任重道远。“从股票市场上来看，市场还是会在宏观调控和转型之间寻求平衡。还需要更多的耐心去等待明确的宏观经济方向。”

　　信诚中小盘则认为，目前，市场对经济复苏见顶回落方面已经基本达成一致，但对宏观调控的结果和主权债务危机引发的后果尚不确定，加上目前的增长方式积重难返、难以为继，新的经济增长动力尚未露出水面，投资者信心低迷。另外，从目前解决主权债务危机的方式来看，未来一段时间内收缩应是大概率事件。“在收缩的政策、投资者预期、以及这种预期的自我实现下，市场可能会继续震荡寻底”。在这过程中，有可能出现事件、政策对投资者情绪的短期影响，但市场的趋势方向为震荡寻底依然是大概率事件。

　　值得注意的是，以建仓期为6个月计算，信诚中小盘需要在8月10日前将股票仓位提高到60%以上的契约最低水平。这意味着虽然不看好后市，却必须按照契约被动建仓。该基金表示，当建仓期满时，未来建仓主要方向在“医药、消费和国家政策支持的新兴成长性产业”。

　二季度不断下跌的股市，让基金的投资策略也陷入“一边倒”的局面。而这可能使得基金在应对未来的市场变化时留下隐患。

　　根据天相对今日全部披露的60家基金公司旗下偏股基金的统计，基金在2010年二季度实施了全面和彻底的“防御策略”。基金在一季度末资产组合已经严重偏向防御的基础上，二季度进一步减仓金融、地产、采掘、机械等周期行业，并大幅增持医药、食品饮料、批发零售等防御类行业。可以说，二季度末的偏股基金已经陷入了“全面防御”的思路之中。

　　金融行业遭“弃守”

　　如果要说二季度基金投资的最大变化，那就是对金融行业的全面“放弃”。根据天相统计，截至6月末，基金在金融保险行业的投资相比上一季又下降了4.95%。至季末，基金持有的金融保险股占全部资产净值的11.76%，为历史最低配置水平。

　　如果按照沪深300指数的比例，金融保险业在6月末应该占到资产组合的30%左右，而以目前基金的配置水平看，相当于全部偏股基金平均低配金融股20个百分点，总计少配置约3000亿元。可以说，对金融股的过度低配已成为二季度基金组合的一大特点，同时也是一大隐患。

　　在基金重仓股榜单中，银行股也成为重点减持对象，在前十二大减持个股中，银行股独占七席，它们分别是招商银行、兴业银行（601166）、民生银行（600016）、浦发银行（600000）、深发展A（000001）、北京银行和工商银行。市场中坚的银行股，如此大比例的进入基金减持榜，在基金季报的历史上也是非常罕见的。

　　类似的，在二季度遭到基金抛售的行业还有采掘业，基金当季减持1.53%，累计低配6.2%；钢铁所在“金属非金属”业，基金当季度减持1.77%；机械设备仪表行业，基金当季减持1.34%；房地产业，基金当季减持1.31%。

　　基金二季度对上述5个强周期行业的减持超过10个百分点，截至期末配置比例为约30个百分点，尚不如沪深300指数中“标准配置”的一半。一旦市场转守为攻，则基金的调仓和应对能力无疑将遭遇严重考验。

　　消费服务成新宠

　　与之相对，医药生物制品、食品饮料、批发和零售贸易、电子以及纺织服装皮毛行业则是基金增持的前五大行业。而落实到增仓的重仓股，以“大消费服务概念”挂帅的特征则更加明显。

　　根据天相统计，二季度中，全部偏股基金新增的重仓股前十位是登海种业（002041）、科伦药业（002422）、大洋电机（002249）、海康威视（002415）、报喜鸟（002154）、东山精密（002384）、科达机电（600499）、海普瑞（002399）、中青旅（600138）、长城开发（000021）。其中囊括了农林牧渔业、医药设备、电器设备、电子元器件、化学原料药以及新能源相关的产业。基金的买入同时也推升了股价，上述10只重仓股二季度中最高涨幅121.81%，平均涨幅17%，大大跑赢了市场。

　　另外，基金在二季度中，也对部分重仓股予以大比例的增持，增持重点也主要集中在消费股、交通运输和公用事业等业绩稳定类个股。其中，第一名东阿阿胶（000423），当季度有35家基金新增重仓，持股占流通股比例突破32%。另外，中金黄金（600489）、铁龙物流（600125）、云南白药（000538）、长江电力（600900）、上海医药（601607）、大商股份（600694）、中国平安（601318）、安琪酵母（600298）、软控股份（002073）等也成为基金增配的重点个股。从行业看，受到政策扶持的医药行业成为主流。