主题：东莞证券：维持宝钛股份谨慎推荐评级

东莞证券认为，宝钛股份业绩低迷不碍长期投资价值，维持谨慎推荐评级。

东莞证券7月30日研究报告中指出，宝钛股份 (600456：20.20，+0.03，↑0.15)中期业绩同比减少82.29%，每股收益0.013元。公司公布上半年业绩报告，因钛业继续低迷，公司业绩大幅下滑，实现收入11.94亿元同比增长1.92%；营业利润956.96万元，同比减少74.14%；净利润558.25万元，同比减少82.29%，折合每股收益0.013元。

销量增长。上半年销售钛产品8151.57吨，其中钛材5025.39吨，分别同比增长6.87%、57.69%，主要原因在于钛材应用领域的需求逐渐回暖，公司产品定产和销量实现增长。按照公司目前约1.6万吨的钛材产能计算，上半年的产能利用率约为65%，仍有很大的提升空间。

钛价低迷是业绩大幅下滑的主因。尽管钛业逐渐回暖，但上半年航空业的低迷使高端钛材售价下滑，而低端钛材却产能过剩，是钛价长期底部运行。当前海绵钛、钛铁价格分别为7.5美元/kg、6美元/kg；上半年均价分别为7.62美元/kg、6.52美元/kg，仍处于历史底部。因为售价低迷，公司的毛利率很低，上半年钛产品毛利率仅有9.19%，同比减少1.63个百分点。

钛业复苏明确，锆需求前景广阔。随着经济的复苏，钛需求开始复苏，波音787试飞成功，预计2010年底将交付使用；波音777和747-8的生产提速；刚刚过去的“英国2010年范堡罗航展”中获得订单4870亿美元，其中波音公司获得255架飞机订单总价值达280亿美元，这显示了全球航空业已经摆脱衰退走向复苏。随着航空业转暖和去库存化的完成，钛增量需求回暖可期。锆业需求前景广阔，我国的核级锆材需求缺口很大，70%需要进口，未来十年核级锆材的需求复合增长率将达到24%左右；工业极锆材同样需大量进口。宝钛股份在高端钛材（航空航天领域）的国内占有率90%以上，是国内唯一能生产工业级锆材的企业，将在钛、锆行业中长期收益。

维持谨慎推荐。公司5月份增资华神钛业1亿元用于新建万吨全流程海绵钛项目，项目投产后华神钛业的海绵钛产能将达到2万吨，公司的自给率提高至80%以上，完善产业链，盈利能力和市场控制力将进一步提高。维持业绩预测，预计10/11/12年每股收益分别为0.25元、0.54元、0.92元。上半年业绩低迷不碍公司的长期投资价值，维持谨慎推荐评级。建议持续关注。


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